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劲嘉股份2018年三季报及投资分析总结

核心内容概述

劲嘉股份（002191.SZ）在2018年前三季度实现了稳步增长，营业收入和净利润均同比增长。公司预计全年净利润将增长20%-30%，展现出良好的发展势头。

主要财务表现

• 收入增长：2018年前三季度公司实现收入23.8亿元，同比增长13.1%；其中Q3单季收入增长13.3%。
• 净利润增长：前三季度归母净利润为5.5亿元，同比增长25.3%；预计全年净利润为6.9-7.5亿元，同比增长20%-30%。
• 业务结构：
  • 烟标业务：前三季度收入18.6亿元，同比增长约9.1%，增速持续回暖。
  • 彩盒业务：前三季度收入2.7亿元，同比增长76.3%，其中烟草礼盒收入1.7亿元，同比增长92.6%，增长势头迅猛。
  • 酒包业务：前三季度收入2774万元，同比增长68.8%，主要客户包括今世缘、洋河等。
  • 3C业务：前三季度收入4245万元，同比下滑2.1%，其中电子烟包装收入2600万元。

财务指标预测

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归属上市公司股东净利润分别为7.1亿元、8.5亿元、10亿元，分别增长23.6%、20.3%、17.5%。
• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为0.47元、0.57元、0.67元。
• 目标价：给予6个月目标价8.5元，维持“买入-A”评级。

业务拓展与战略布局

• 大包装业务：公司已与70%以上的中烟公司建立合作关系，成功开拓“中华（金中支）”、“南京（九五之尊）”、“云烟（大重九）”等知名客户的彩盒包装业务。
• 电子烟业务：公司较早布局电子烟领域，15-17年获得及申请专利98项，已取得麦克维尔、英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际等电子烟客户的合格供应商资格。
• 合作进展：与小米产业链公司米物科技、云南中烟成立合资公司，共同研发新型烟草产品。

风险提示

• 行业风险：烟草行业景气度持续低迷可能影响公司业绩。
• 业务风险：互联网包装及智能包装业务落地效果低于预期。
• 战略风险：大健康业务进展低于预期。

股价表现

• 股价（2018-10-31）：7.33元
• 6个月目标价：8.5元
• 12个月价格区间：6.59元至11.03元
• 相对收益：6个月上升3.77%，3个月上升15.45%，12个月下降28.55%
• 绝对收益：6个月下降8.94%，3个月下降3.68%，12个月下降28.55%

财务指标分析

• 毛利率：前三季度微降0.8个百分点至43.9%，基本保持稳定。
• 费用率：前三季度下降1.7个百分点至14.4%，其中销售费用率微升0.2个百分点至3.3%，管理费用率微降0.3个百分点至12.1%，财务费用率下降1.6个百分点至-1.1%。
• 投资收益：前三季度近4333万元，同比增加1632万元，主要来自重庆宏声&宏劲及申仁包装、上海仁彩的业绩恢复性增长。
• 经营性现金流：前三季度为6亿元，与2017年同期持平。

估值分析

• PE：从19.2倍降至15.4倍，预计进一步下降至10.9倍。
• PB：从2.4倍降至1.6倍，预计维持在1.5倍左右。
• ROIC：从17.1%降至15.8%，预计回升至24.9%。
• 股息收益率：预计从3.5%上升至5.9%。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

总结

劲嘉股份在2018年前三季度实现了收入和净利润的稳步增长，尤其在彩盒和酒包业务方面表现突出。公司积极布局电子烟市场，与多家知名企业建立合作关系，显示出较强的战略执行力。尽管存在一定的行业和业务风险，但其在大包装业务上的拓展及电子烟业务的布局，有望为其带来新的增长点。分析师维持“买入-A”评级，给予6个月目标价8.5元，预计公司未来几年将继续保持稳健增长。