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劲嘉股份（002191）2021年Q3季报分析总结

核心内容概述

劲嘉股份于2021年10月24日发布2021年第三季度财务报告，整体表现符合市场预期，但部分业务板块面临压力，同时新型烟草业务表现强势，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021Q3营收：12.02亿元，同比增长9.96%。
• 2021Q3归母净利润：3.10亿元，同比增长25.69%。
• 2021Q3扣非归母净利润：2.31亿元，同比下降3.36%。
• 2021全年归母净利润预计：9.47-11.12亿元。
• 2021Q4归母净利润预计：1.30-2.95亿元，同比变动-19.36%至+82.56%，中位数为2.12亿元，同比增长31.60%。

2. 业务板块分析

• 烟标业务：Q3营收同比下滑，毛利率承压，主要受去年招标体系变化影响，预计全年略有下滑，但后续招投标顺利推进后，压力将减轻。
• 彩盒业务：Q3收入增速放缓，主要因电子烟包装受政策影响及部分企业缺货，但10月产能恢复后，预计Q4营收增速回暖，全年保持两位数增长。
• 新型烟草业务：Q3营收保持翻倍式增长，公司计划在Q4重点突破欧洲和CBD客户，延续高增长趋势。

3. 利润变化

• Q3毛利率：32.45%，同比下降5.08个百分点。
• Q3归母净利率：25.78%，同比上升3.22个百分点。
• 投资收益：主要来源于青岛英诺70%股权收购及青岛嘉泽厂房产权变更，贡献投资收益5848万元。

4. 财务指标

• 期间费用率：12.36%，同比下降0.14个百分点，其中销售费用率下降1.54个百分点，管理和研发费用率上升1.52个百分点。
• 经营性现金流：-1.44亿元，较上年同期减少4.29亿元，波动主要因供应链业务开展。
• 筹资性现金流：-0.25亿元，较上年同期减少1.45亿元。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测：51.32亿、66.67亿、86.48亿，同比增长22.44%、29.91%、29.71%。
• 2021-2023年归母净利润预测：10.35亿、12.59亿、15.63亿，同比增长25.61%、21.70%、24.15%。
• PE估值：当前股价对应PE为15.31X（2021）、12.58X（2022）、10.13X（2023）。
• 评级：维持“买入”评级。

2. 风险提示

• 新型烟草政策风险：政策变化可能影响业务发展。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生负面影响。
• 疫情影响：可能影响产品销量。
• 烟酒包装业务不及预期：可能影响整体业绩表现。

财务摘要

季度财务数据一览

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%至+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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