20150320-国金证券-中国平安-601318.SH-产寿险业务表现俱佳_超出市场预期_12页_749kb

中国平安2014年年报分析总结

核心内容概述

中国平安在2014年实现了显著的业绩增长，各业务板块表现优异，尤其在寿险与产险业务上表现突出。公司净利润、股东权益、新业务价值等关键财务指标均实现大幅提升，同时在资产配置优化和互联网金融布局方面取得重要进展，整体战略升级为未来发展奠定了良好基础。

主要观点

• 业绩表现突出：2014年归属于母公司股东净利润达392.79亿元，同比增长39.5%；归属于母公司股东权益增长58.5%至2,895.64亿元，显示公司资本实力增强。
• 寿险业务增长强劲：寿险规模保费增长15.2%至2,527.30亿元，新业务价值同比增长20.9%至219.66亿元，其中个险新业务价值占比达94.7%，高于2013年的92.8%。
• 产险业务保持高增长：产险保费收入增长23.8%至1,431.50亿元，市场份额提升至18.9%，综合成本率下降至95.3%，优于行业平均水平。
• 投资板块表现亮眼：投资资产规模达1.47万亿元，同比增长19.8%；投资收益率提升，净投资收益率达5.3%，总投资收益率达5.1%，创三年新高。
• 非保险业务稳健发展：平安银行、证券和信托业务均实现增长，其中平安银行净利润增长32.9%；证券业务净利润增长81%，信托业务净利润增长12.1%。
• 互联网金融布局成型：互联网用户规模达1.37亿，其中互联网金融相关业务用户达9,141万，陆金所、万里通等平台表现突出。
• 交叉销售提升客户价值：交叉销售在多个业务板块中发挥重要作用，新增保费和金融资产显著。

关键信息

一、业绩表现

• 净利润：392.79亿元，同比增长39.5%
• 股东权益：2,895.64亿元，同比增长58.5%
• 新业务价值：219.66亿元，同比增长20.9%
• 内含价值：4,588.12亿元，同比增长39.2%
• 每股净资产：32.56元，同比增长41.1%
• 每股收益：基本每股收益4.93元，稀释每股收益4.68元

二、寿险业务

• 个险新业务价值占比提升至94.7%
• 个险代理人总人力增长14.1%至63.5万人
• 人均产能同比增长5.9%
• 分红险和万能险占比下降，传统寿险和长期健康险占比上升

三、产险业务

• 产险保费收入增长23.8%至1,431.50亿元
• 综合成本率降至95.3%，赔付率下降2.7个百分点
• 非车险保费增速达28%，高于产险总体增速
• 前五大险种中，除企财险外均实现承保盈利

四、投资业务

• 投资资产规模达1.47万亿元，同比增长19.8%
• 权益投资、债权投资计划和理财产品投资比例提升
• 净投资收益率达5.3%，创三年新高
• 总投资收益率达5.1%

五、非保险业务

• 银行业务：
  • 平安银行净利润198.02亿元，同比增长32.9%
  • 净息差提升至2.57%
  • 不良贷款率上升至1.02%
• 证券业务：
  • 营业收入增长45%至38.26亿元
  • 净利润增长81%至9.24亿元
• 信托业务：
  • 营业收入增长25.2%至51.86亿元
  • 净利润增长12.1%至21.99亿元
  • 受托资产规模增长37.7%至3,998.49亿元

六、互联网金融

• 互联网用户规模达1.37亿，年活跃用户6,925万
• 陆金所注册用户超500万，移动端交易占比超40%
• 万里通注册用户超7,000万，全年发放积分19.59亿元
• 个人客户数达8,935万，连续两年增长超10%

七、客户迁徙与交叉销售

• 客户迁徙累计达702万人次，交叉销售贡献显著
• 交叉销售新增保费240.27亿元，新增金融资产1,597.71亿元
• 车险收入中54.4%来自交叉销售渠道

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 目标价位：102元，对应2015年1.7倍P/EV
• 公司前景：核心金融业务与互联网金融业务协同发展，未来发展空间和发展速度值得期待

附录：盈利预测摘要

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

特别声明

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