20250522-财信证券-鼎智科技（873593.BJ）需求下滑导致业绩承压_期待机器人业务取得成果_4页_558kb

事件概述

鼎智科技发布2024年年度报告及2025年一季报，显示2024年实现营业收入224亿元，同比减少20.80%；归母净利润0.39亿元，同比减少52.17%；扣非归母净利润0.30亿元，同比减少53.22%。2025年Q1营业收入0.59亿元，同比增长35.76%；归母净利润0.13亿元，同比增长135.75%。

业务情况分析

音圈电机业务拖累整体业绩

2024年音圈电机收入仅为0.05亿元，同比减少91.31%。下降主因在于：

1. 终端市场萎缩及原有库存消耗导致销售下滑；
2. 政府补助大幅减少；
3. 销售费用率升高至14.85%（同比+4.75个百分点）；
4. 研发费用率增至10.91%（同比+3.11个百分点）。

线性执行器与直流电机业务增长

2024年线性执行器业务收入13.5亿元，同比增长42.4%；直流电机业务收入0.19亿元，同比增长327.8%。2025年Q1毛利率达54.48%（同比+0.44个百分点），净利率21.13%（同比+9.22个百分点），显示业绩明显回暖。

产品布局优化

1. 积极构建精密运动产品平台，聚焦空心杯电机、无框力矩电机、精密减速箱、行星滚柱丝杆、伺服电缸等核心零部件；
2. 与AIDINRobotics合作，负责ATSB系列、AFT200系列等产品的进口与经销；
3. 获评LeadeRobot2024年度"人形机器人卓越供应商"及"最具投资价值榜单"，并获"人形机器人领域最具价值零部件类企业"奖项。

投资建议

公司作为特种电机细分领域龙头企业，传统优势在医疗和工业自动化领域持续。随着人形机器人行业成熟，空心杯电机、丝杆、伺服电缸等产品将成新增长点。预测2025-2027年营收分别为246亿元、293亿元、351亿元，归母净利润分别为0.42亿元、0.50亿元、0.60亿元，对应EPS分别为0.31元、0.37元、0.44元。2025年5月22日股价对应的PE分别为15619倍、13064倍、10929倍，首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示

1. 市场竞争加剧；
2. 机器人业务落地进度不及预期；
3. 宏观经济波动影响行业景气度。