商贸零售行业1-2月社零报告专题：消费持续复苏，预期逐步改善-240321-东海证券-19页_3mb

社会消费品零售数据深度分析报告摘要

报告聚焦2024年1-2月中国社会消费品零售总额（社零）的恢复情况，主要结论如下：

核心数据表现：社零总额同比增长55%，略高于预期（预期为54%），春节期间消费旺盛是主要驱动力。分城乡看，乡村增速（58%）略高于城镇（55%），但两者增速环比均下降。线上零售（网上商品和服务零售额累计同比153%）恢复较快，受多重因素推动；线下复苏较慢（同比575%，增速下降0.05百分点），受线上挤压及历史高基数影响。分类中，餐饮收入同比增长125%（虽环比降1.75个百分点，但消费场景回暖），商品零售增长46%，复苏相对较弱。

消费结构与趋势：必选消费（如粮油、食品）和地产后周期类（如汽车）表现强劲，得益于春节聚会、车企促销政策支持等因素。可选消费增速放缓，与今年高基数相关。核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降2.7%，PPI-CPI剪刀差绝对值扩大至-34个百分点，反映供需失衡。就业方面，2月城镇失业率升至5.3%，与2019年同期持平，但大城市失业率环比上升，需关注经济恢复力度。

宏观背景：居民人均收入同比增长6.3%，消费支出回升至90%，消费意愿增强，但收入支出剪刀差仍为-29%，反映消费潜力。低收入群体消费动能存在机会。

投资建议：消费预期改善利于板块估值提升。 – 关注餐饮预制菜板块，受益于消费场景恢复和高增长。 – 白酒板块情绪升温，节后需求虽处淡季，但销量好于预期，批价稳定，建议增持。 – 医美和化妆品国货品牌分化，核废水事件及消费理念转变提供机遇，医美渗透率提升，国产替代加速，建议关注新兴赛道如重组胶原蛋白。

风险提示：政策变动可能影响消费恢复；食品安全事件或冲击行业估值；经济波动可能延迟消费复苏；市场竞争加剧或压缩利润空间。

总体，社零显示消费复苏态势，但存在结构不均和外部挑战，投资者应结合市场变化灵活调整策略。