20260317-中邮证券-商贸零售行业点评_26年1-2月社零数据如何_6页_572kb

报告摘要

行业投资评级总结

核心内容

中邮证券对当前行业投资评级为强于大市，认为消费复苏过程是曲折的，但整体趋势向好，特别是服务消费表现亮眼，消费信心逐步恢复。同时，政策支持和节日效应推动了部分细分行业增长，为投资者提供了机会。

主要观点

消费回暖迹象明显
- 2026年1-2月社会消费品零售总额为86079亿元，同比增长2.8%，扣除价格因素后实际增长2.0%。
- 除汽车外的消费品零售额同比增长3.7%，增速环比提升2个百分点，显示消费市场逐步回暖。
- 服务消费增长尤为突出，同比增长5.6%，高于商品零售增速3.1个百分点，体现出假日消费活力释放。
城乡消费差异
- 乡村市场销售增速（3.2%）快于城镇（2.7%），乡村市场持续增长，占比达38.5%，显示县乡消费潜力释放。
线上线下消费表现
- 网上商品和服务零售额分别增长10.3%和7.3%，增速为2024年6月以来最高，线上消费持续活跃。
- 网上商品零售额占社零总额的24.2%，比去年同期提升1.9个百分点。
商品与服务消费结构变化
- 商品零售额同比增长2.5%，餐饮收入同比增长4.8%，显示出商品企稳、餐饮回暖的趋势。
- 服务零售额增长5.6%，增速较去年全年加快0.1个百分点，服务消费表现亮眼。
必选与可选消费分化
- 必选消费回暖明显，如粮油食品类、烟酒类、饮料类、服装类、日用品类等，增速均实现双位数增长。
- 可选消费分化严重，其中通讯器材类增长最快（17.8%），家具、家电、黄金珠宝等增速也有所回升，但其他耐用品如建筑及装潢材料类、汽车类则表现疲软。
政策推动与市场预期
- 2025年下半年以来，服务消费政策逐步出台，2026年政府工作报告提出扩大内需，安排超长期特别国债支持以旧换新，设立财政金融协同促内需专项资金，政策预期积极。
- 消费复苏过程是螺旋上升的，短期受益于补贴类政策，中长期则依赖稳收入政策。

关键信息

社零数据亮点：春节错期、节日效应、政策支持共同推动消费数据回暖。
CPI走势：2026年2月CPI同比上涨1.3%，为近三年新高，服务价格和黄金饰品价格上涨是主要推动因素。
投资建议：
- 中短期：关注政策相关板块，如黄金珠宝、潮玩、新茶饮等。
- 中长期：关注两类消费赛道：新消费和顺周期消费。
- 相关标的：
  - 新消费：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨等。
  - 顺周期：百胜中国、海底捞；宋城演艺、祥源文旅、三峡旅游等；锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S；携程集团-S、同程旅行等。