20250320-东海证券-1-2月社零报告专题_社零稳中向好_政策定调积极_14页_1001kb

行业简评总结

核心内容概述

2025年1-2月社会消费品零售总额（社零）同比增长 4.0%，低于Wind一致预期的 +4.5%，整体呈现稳中向好的趋势。线上消费增长优于线下，政策支持品类表现亮眼，CPI与PPI同比均下降，PPI-CPI剪刀差收窄。同时，就业市场略有波动，失业率小幅上升。

主要观点

1. 整体社零表现

• 社零增长：2025年1-2月社零总额为83,731亿元，同比增长 4.0%，低于预期。
• 城乡差异：乡村市场销售增速持续快于城镇，分别为 4.6% 和 3.8%。
• 线上消费：线上商品和服务零售额同比增长 7.3%，实物商品网上零售额增长 5.0%，其中“吃”类增长最快（+10.8%），“穿”类小幅下滑（-0.6%），“用”类增长 +5.4%。
• 线下消费：实体店铺零售持续改善，线下社零同比增长 2.0%，增速较上月下降 2.8pct。

2. 分品类表现

• 餐饮表现突出：餐饮服务总额同比增长 4.3%，环比增速上升 1.6pct，对社零增长贡献比例升至 13%。
• 商品零售稳定：商品零售总额同比增长 3.9%，增速环比持平。
• 可选消费强劲：体育、娱乐用品类同比增长 25.0%，环比提升 8.3pct。
• 地产后周期类：家具类同比增长 11.7%，环比提升 2.9pct；汽车类同比下跌 4.4%。
• 其他类消费亮眼：通讯器材类同比增长 26.2%，文化办公类增长 21.8%，显示以旧换新政策效果显著。

3. 价格表现

• CPI与PPI同比下降：2月CPI同比 -0.7%，PPI同比 -2.2%，PPI-CPI剪刀差收窄至 -1.5%。
• 食品价格下行：食品类价格同比下降 3.3%，其中鲜菜环比下降 15pct，牛肉同比下降 13.3%。
• 非食品价格分化：教育文化和娱乐、医疗保健、生活用品及服务等非食品类价格部分上涨，部分下跌。

4. 就业情况

• 失业率小幅上升：2025年2月全国城镇调查失业率为 5.4%，环比上升 0.2pct。
• 大城市失业率稳定：31个大城市失业率为 5.2%，较上月上升 0.2pct。
• 户籍差异：外来户籍失业率（5.0%）低于本地户籍失业率（5.6%），农民工失业率（5.1%）与上月持平。

关键信息

投资建议

1. 白酒板块：基本面已筑底，政策支持下有望释放消费潜力，建议关注高端酒和区域龙头。
2. 化妆品行业：社零增长稳定，国货表现优异，建议关注核心龙头企业的业绩表现。

风险提示

1. 经济恢复不及预期：若经济回暖不及预期，将影响消费力。
2. 政策效果不及预期：政策落地效果可能不达预期，影响资本市场表现。
3. 竞争加剧：消费弱复苏背景下，竞争加剧，企业需适应市场变化以维持业绩。

数据支持

• 图表目录：包含多张图表，展示社零、CPI、PPI、失业率等数据的变化趋势。
• 表格目录：提供详细的数据对比，如社零各大类增速、细分小类增速等。

总结

2025年1-2月社零表现稳中向好，线上消费增长优于线下，政策支持品类表现突出。CPI与PPI同比均下降，PPI-CPI剪刀差收窄。餐饮服务回暖，可选消费及地产后周期类表现较好。就业市场小幅波动，失业率上升，但大城市及外来户籍失业率相对稳定。投资建议聚焦白酒和化妆品板块，同时需关注经济恢复、政策落地及竞争加剧等风险因素。