20160520-招商证券-渤海金控-000415.SZ-外延与内生并举_打造多元金控集团_11页_667kb

渤海金控（000415.SZ）总结

核心内容

渤海金控（原名渤海租赁）是一家以租赁业务为核心，横跨保险、银行、互联网金融和证券等领域的多元化金融控股集团。公司通过外延并购与内生增长的双轮驱动，实现了营业收入的爆发式增长，并获得了“强烈推荐-A”的投资评级。公司拥有国内外多个租赁牌照，业务覆盖集装箱、飞机、基础设施租赁，并积极拓展新能源和医疗设备等领域。

主要观点

• 多元化布局：公司构建了涵盖租赁、保险、银行、互联网金融和证券的多元金融控股集团，其中租赁业务为核心，保险业务为重要引擎，互联网金融和证券作为有力补充。
• 外延并购推动增长：2015年并表Cronos，2016年并表Avolon，推动公司营收和净利润显著增长。
• 国内外业务协同发展：公司在国内拥有内资、金融租赁和中外合资租赁牌照，在国外拥有Seaco和Avolon等集装箱和飞机租赁公司。
• 资本实力增强：通过两轮定向增发，公司净资本显著提升，为业务扩张和国际化提供支持。
• 盈利模式转型：公司正从“债务融资型”向“资产投资型”转变，提升运营效率和抗风险能力。

关键信息

一、公司概况

• 目标估值：未明确
• 当前股价：6.82元
• 成立背景：原名渤海租赁，前身是新疆汇通，是中国A股市场上唯一的上市租赁公司。
• 控股股东：海航资本，持股比例34.56%，与一致行动人合计持股51.75%。

二、财务表现

三、业务板块

1. 国内租赁业务

• 牌照情况：拥有内资、金融租赁和中外合资租赁牌照。
• 主要公司：
  • 天津渤海租赁：布局京津冀，资本金提升至150亿元。
  • 皖江租赁：布局长三角，2015年挂牌新三板。
  • 横琴租赁：布局珠海横琴新区，探索大型设备融资租赁。

2. 国外租赁业务

• 集装箱租赁：

  • 拥有Seaco和Cronos，箱队约350万CEU，市场占有率16%。
  • 客户遍布全球38个国家的112个港口，主要客户为全球前十的集装箱航运公司。
  • 2016年一季度新增投放约120亿元，其中Avolon新增投放约23.9亿元。

• 飞机租赁：

  • 拥有Avolon和HKAC，机队以A320、B737系列窄体飞机为主，规模超过400架，位居全球第四。
  • 2015年全资收购Avolon，推动飞机租赁业务发展。

3. 金融板块

• 保险：渤海人寿，拟增资28.4亿元，保持20%持股比例。
• 银行：参与天津银行H股配置，持股1.77%。
• 互联网金融：参股点融网（6.18%）和聚宝科技（12%）。
• 证券：受让联讯证券3.57%股份，拓展证券业务。

四、风险提示

• 经济下行：可能导致租赁需求放缓，影响公司盈利能力。

五、投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

结论

渤海金控通过外延并购和内生增长的双轮驱动，实现了业务的快速扩张。公司拥有广泛的租赁牌照和强大的海航背景，业务覆盖国内外集装箱和飞机租赁，并积极拓展保险、银行、互联网金融和证券等金融板块。虽然2016年一季度净利润有所下滑，但公司整体发展势头良好，未来两年集装箱和飞机租赁业务仍有望持续增长。公司具备较强的资本实力和盈利潜力，被给予“强烈推荐-A”的投资评级。