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渤海金控 (000415) 投资分析报告总结

核心内容

渤海金控是A股上市的唯一租赁公司，主营业务涵盖融资租赁、飞机租赁和集装箱租赁业务。公司具备金融、内资、外资租赁三大牌照，是国内租赁行业的龙头企业，业务布局覆盖国内外市场，积极拓展多元金融业态，形成金控平台。

主要观点

• 业务全面：公司实现租赁全牌照运营，旗下包括天津渤海租赁、皖江金融租赁、横琴国际租赁等平台，分别隶属于商务部和银监会监管。
• 资本运作能力强：公司通过多次并购和定增，显著提升资本实力，2015年非公开发行募集资金160亿元，用于增资HKAC、天津渤海租赁、Seaco等，推动业务扩张。
• 海外布局深入：公司通过收购Seaco、Cronos、HKAC、Avolon和GECAS等，成为全球领先的飞机和集装箱租赁公司之一。
• 金控平台建设：公司确立“构建以租赁产业为基础，多元金融业态并存”的发展战略，通过投资联讯证券、渤海人寿、天津银行、点融网等，打造多元化金融控股平台。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年净利润分别为24.58亿、31.34亿、35.36亿，维持增持评级。

关键信息

公司简介

• 发展历程：2011年进入租赁领域，2013年收购Seaco，2014年收购Cronos，2015年收购Avolon，2016年收购GECAS资产。
• 股权结构：控股股东为海航资本及其一致行动人，合计持股52.35%，前十大股东中海航资本占比最高，达34.56%。

国内租赁业务

• 牌照优势：公司是唯一拥有金融、内资、外资租赁三大牌照的租赁公司。
• 主要平台：
  • 天津渤海租赁：国内最大的内资租赁平台，注册资本218.7亿元。
  • 皖江金融租赁：新三板首家金融租赁公司，注册资本达46亿元。
  • 横琴国际租赁：中外合资租赁公司，注册资本4000万美元，主要经营飞机、船舶等大型设备租赁。

海外租赁业务

• 飞机租赁：通过收购HKAC、Avolon、GECAS资产等，公司跻身全球飞机租赁前十。
• 集装箱租赁：通过收购Seaco和Cronos，公司成为全球最大集装箱租赁服务商，自有和管理集装箱达349万CEU，市场份额12%。

金控平台布局

• 投资方向：涵盖保险、证券、银行、互联网金融等。
• 主要投资：
  • 联讯证券：持股23.67%，为A类券商。
  • 渤海人寿：持股20%，注册资本130亿元。
  • 天津银行：持股1.76%，通过H股认购。
  • 点融网：持股6.18%，为Sinolending控制的P2P平台。
  • 聚宝匯：持股12%，为投融资平台。
• 整合预期：公司作为海航资本集团的上市金控平台，未来存在较强的整合预期。

盈利预测

• 2016-2018年：预计净利润分别为24.58亿、31.34亿、35.36亿，归属于上市公司股东的净利润分别为17.69亿、22.88亿、26.17亿，EPS分别为0.29元、0.37元、0.42元。
• 评级：维持增持评级。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响租赁业务利润。
• 金控整合风险：平台整合未达预期可能影响整体发展。
• 汇率风险：涉及境外业务，汇率波动可能带来影响。
• 财务杠杆风险：公司资本运作频繁，可能增加财务风险。
• 并购风险：可能因并购失败影响公司业务拓展。

总结

渤海金控凭借其全牌照运营和强大的资本运作能力，已成为国内租赁行业的领军企业。通过一系列并购活动，公司在飞机和集装箱租赁领域占据全球领先地位。同时，公司积极拓展金融控股平台，涵盖保险、证券、银行、互联网金融等多个领域，形成多元化业务布局。尽管面临宏观经济波动、金控整合、汇率、财务杠杆和并购等风险，但公司仍被看好，维持增持评级。