20210716-国盛证券-派林生物-000403.SZ-业绩高速增长符合预期_内生外延并举_3页_612kb

报告摘要

派林生物（000403.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为1.70亿元至1.89亿元，同比增长170%-200%，远超市场预期。公司业绩增长主要得益于内生发展与外延扩张的双重驱动。

业绩增长驱动因素：
- 血浆规模提升及产品结构优化。
- 销售积极推动。
- 与新疆德源的战略合作，带来财务收益。
- 2020年完成对派斯菲科的收购，自2021年2月1日起纳入合并报表，增强公司盈利能力。
未来增长潜力：
- 公司计划持续拓展新浆站，提升采浆能力。
- 并购整合将成为公司未来发展的主要方式，尤其是血制品行业集中化趋势明显。
- 浙民投背景为公司提供了强大的产业整合能力。
盈利预测与估值：
- 2021-2023年归母净利润分别为5.24亿元、7.36亿元和9.32亿元，同比增长分别为182%、41%和27%。
- 对应PE分别为53X、38X和30X，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
- 预计未来三年营业收入将从1934百万元增长至3165百万元，年复合增长率显著。
成长与盈利能力：
- 公司2021年营业收入同比增长84.2%，归母净利润同比增长181.5%，毛利率提升至58.4%。
- ROE从19.7%提升至34.3%，显示公司盈利能力增强。
运营与财务状况：
- 公司资产规模不断扩大，从2019年的1272百万元增长至2023年的5285百万元。
- 流动比率和速动比率逐步改善，显示公司短期偿债能力增强。
- 现金流情况有所波动，但2022年经营活动现金流显著增长，显示公司运营效率提升。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	916	1050	1934	2538	3165
归母净利润（百万元）	160	186	524	736	932
EPS（元/股）	0.22	0.25	0.71	1.01	1.27
P/E（倍）	173.7	149.9	53.2	37.9	29.9
P/B（倍）	34.8	28.9	18.7	12.7	9.0