20230130-国金证券-千禾味业-603027.SH-业绩略超预期_23年弹性仍存_4页_1mb

千禾味业 (603027.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

千禾味业是一家专注于零添加酱油的食品饮料企业，凭借其在C端市场的深耕和KA渠道的优势，近年来在业绩和市场表现上持续增长。公司近期发布的2022年第四季度业绩预告显示，归母净利润预计在3.10~3.54亿元之间，同比增长40%~60%，其中单Q4净利润增长显著，达到37%~86%，略超市场预期。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q4收入增长超40%，线上渠道GMV同比增长约80%；公司通过缩减广告支出，前三季度销售费用率下降9个百分点，预计带动2022年净利率提升2~4个百分点。
• 增长驱动：消费者对零添加产品的认知提升，终端动销加快，加上公司产能释放和费用优化，推动业绩增长。
• 未来展望：2023年预计收入增长30%，利润弹性逐步释放。尽管巴西大豆投产后成本压力仍存，但随着销量增长和“年产60万吨调味品”项目一期落地，规模效应将增强，改善毛利率结构。
• 长期潜力：零添加产品渗透率较低，且未来有望拓展至料酒、蚝油等品类，市场成长空间广阔。

关键信息

2022年业绩预测

• 营业收入：2,350百万元，同比增长22.05%
• 归母净利润：326百万元，同比增长47.24%
• 每股收益：0.338元
• 净利率：13.9%
• P/E：65.30倍
• P/B：9.28倍

2023-2024年盈利预测

• 营业收入：3,087百万元（+31.36%）；3,685百万元（+19.38%）
• 归母净利润：449百万元（+37.66%）；548百万元（+22.11%）
• 每股收益：0.465元；0.568元
• P/E：47.44倍；38.85倍

市场数据

• 当前股价：22.05元
• 总股本：9.65亿股
• 已上市流通A股：9.59亿股
• 总市值：212.89亿元
• 年内股价最高最低：22.66元/13.48元

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格上涨风险
• 疫情反复风险
• 市场竞争加剧风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

##间接表明公司财务状况稳健，资产负债率较低，具备较强的偿债能力。