20230130-国联证券-千禾味业-603027.SH-四季度业绩超预期_驶入增长快车道_3页_414kb

报告摘要

千禾味业（603027）总结

核心内容

千禾味业在2022年四季度业绩表现超预期，全年业绩增长显著，预计2022年度实现归母净利润30,996.00万元至35,424.00万元，同比增长40%至60%。公司受益于消费者对“零添加”产品的需求升级，尤其在2022年9月调味品添加剂事件后，零添加酱油等产品销量大幅增长。同时，公司通过减少广告投入，有效降低了销售费用率，提升了盈利能力。

主要观点

四季度业绩亮眼：预计2022年四季度归母净利润12,259万元至16,687万元，同比增长37%至86%。淘系和线下商超零售额分别同比增长92%和70%。
零添加战略成效显著：公司“零添加”产品在消费者健康意识提升的背景下受到追捧，成为业绩增长的重要驱动力。
全国化布局持续推进：公司通过渠道下沉和空白市场拓展，进一步扩大市场份额，全国化空间仍非常可观。
工业渠道拓展潜力大：凭借日式工艺成本优势，公司组建专业团队开拓食品工业渠道，2022年收入占比高个位数，预计未来将贡献新的业绩增长点。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年收入分别为24.14亿元、30.64亿元、38.04亿元，对应增速分别为25.40%、26.93%、24.12%。归母净利润分别为3.31亿元、4.67亿元、5.89亿元，增速分别为49.52%、41.10%、26.11%。EPS分别为0.34元、0.48元、0.61元。
估值与评级：基于公司业绩增速和行业平均水平，给予2023年60倍PE估值，目标价28.8元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,693	1,925	2,414	3,064	3,804
净利润(百万元)	206	221	331	467	589
EPS(元/股)	0.21	0.23	0.34	0.48	0.61

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.85%	40.38%	34.98%	36.53%	36.58%
净利率	12.15%	11.50%	13.71%	15.24%	15.49%
ROE	10.84%	10.67%	11.20%	14.24%	15.96%
ROIC	14.79%	15.12%	17.20%	21.96%	24.99%
市盈率	103.44	96.15	64.31	45.57	36.14
市净率	11.22	10.26	7.20	6.49	5.77
EV/EBITDA	72.80	53.78	36.77	27.23	21.59