20170521-天风证券-农林牧渔行业专题研究_2016年报_2017年一季报总结及展望_白马依旧强势_坚定布局后周期饲料疫苗板块__19页_886kb

农林牧渔行业2016年报及2017年一季报总结与展望

核心内容概述

本报告总结了2016年及2017年第一季度农林牧渔行业的业绩表现，并对未来二季度的行业趋势进行了展望。整体来看，2016年行业盈利高增长，而2017年一季度盈利增速回落。行业盈利增速是板块涨跌的核心因素，但股价走势明显弱于盈利增长趋势。

主要观点

• 2016年农业板块营业收入增长20.55%，归母净利润增长123.85%，在28个行业中排名第四。
• 2017年一季度农业板块收入增长43%，但归母净利润仅增长0.99%，排名21位，盈利增速回落明显。
• 畜禽养殖产业链是农业板块的主要收入和利润来源，其中饲料板块是主要收入来源，养殖业务是主要利润来源。
• 水产养殖板块盈利能力逐步恢复，但市场预期不足。
• 饲料和疫苗板块作为后周期行业，有望在二季度实现盈利增长和估值提升。
• 市场风格偏好白马龙头股，农业板块的典型龙头包括隆平高科、大禹节水、生物股份、牧原股份、海大集团、大北农。

关键信息

2016年及2017年Q1业绩回顾

• 2016年农业板块：

  • 营业收入：4262.85亿元，同比增长20.55%
  • 归母净利润：316亿元，同比增长123.85%
  • 归母净利润增速排名行业第四

• 2017年一季度农业板块：

  • 营业收入：1057.52亿元，同比增长43%
  • 归母净利润：64.58亿元，同比增长0.99%
  • 归母净利润增速排名行业第21位

畜禽养殖产业链

• 畜禽养殖产业链贡献了农业板块77.27%的营业收入和86.13%的归母净利润（2016年）
• 2017年一季度畜禽养殖板块收入增速下降，导致行业整体盈利增速放缓

水产养殖板块

• 水产养殖板块盈利增速连续5个季度在100%以上
• 由于行业去产能和消费升级，海参、扇贝等海珍品价格已见底
• 市场需时间验证其盈利增长的持续性与真实性

饲料与疫苗板块

• 2017年是饲料盈利黄金期，玉米价格下降带来成本优势
• 能繁母猪存栏回升是饲料板块估值提升的关键催化剂
• 疫苗新政推动动保行业扩容，市场苗销售增长加速

行业龙头

• 典型行业龙头包括隆平高科、大禹节水、生物股份、牧原股份、海大集团、大北农
• 这些个股一季度业绩增速普遍超预期，具备较好的配置价值

行业前景展望

乐观展望

• 畜禽养殖产业链：若能繁母猪存栏回升，饲料行业需求增加，盈利提升
• 水产养殖产业链：若无严重自然灾害，行业稳定增长，带动水产饲料销量提升

悲观展望

• 畜禽养殖产业链：若能繁母猪存栏继续下降，饲料板块盈利预期受挫
• 水产养殖产业链：若出现强自然灾害，行业受损，水产饲料销量下滑

重点标的推荐

风险提示

• 产品价格风险
• 政策风险
• 自然灾害风险