20180824-东方财富证券-华域汽车-600741.SH-2018年中报点评_业绩稳步增长_智能驾驶业务值得期待_4页_714kb

华域汽车2018年中报总结

核心内容概述

华域汽车（600741）于2018年发布中报，整体业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现显著增长。公司作为国内汽车零部件行业龙头，深度绑定上汽集团等大客户，受益于新车超级周期和智能驾驶业务的快速发展，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现816.27亿元，同比增长19.35%。
• 归母净利润：实现47.74亿元，同比增长47.67%。
• 扣非归母净利润：实现33.39亿元，同比增长8.52%。
• 毛利率：上半年为13.61%，同比下降0.61个百分点；二季度毛利率为14.15%，环比上升1.09个百分点，同比上升0.63个百分点。
• 净利润增长原因：主要得益于上海小系自2018年3月1日起并表，公司一次性确认投资收益9.18亿元。

业务发展亮点

• 传统业务增长显著：公司2018年H1各主要产品归母净利润均实现较大增幅，其中内外饰业务同比增长86.11%，达到26.75亿元。
• 智能驾驶布局领先：公司已实现24GHz毫米波雷达的量产，77GHz毫米波雷达正在加紧研发，电驱动系统、汽车电子泵等产品进入整车厂配套体系，智能驾驶业务发展态势良好。
• “3+2+1”业务体系：公司积极构建智能与互联、电动系统、轻量化三大专业板块，内外饰、底盘两个集成平台，以及国际与国内协同的投融资平台，形成多元化业务布局。

投资建议

• 评级：东方财富证券维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2018年：营业收入1593.10亿元，归母净利润74.25亿元，EPS为2.36元，对应PE为8.55倍。
  • 2019年：营业收入1781.30亿元，归母净利润79.68亿元，EPS为2.53元，对应PE为7.96倍。
  • 2020年：营业收入1961.25亿元，归母净利润87.10亿元，EPS为2.76元，对应PE为7.29倍。

风险提示

• 客户销量不及预期：若上汽集团等大客户销量下滑，可能影响公司业绩。
• 智能驾驶发展不及预期：技术突破或市场接受度不及预期可能影响业务增长。

财务结构分析

• 资产负债率：由2017年的59.53%下降至2018年的56.80%，显示公司偿债能力有所增强。
• 流动比率：由1.18提升至1.30，流动性状况改善。
• 速动比率：由1.03提升至1.17，短期偿债能力增强。
• 货币资金：由32587.90亿元增长至43127.06亿元，公司现金流状况良好。
• 资本支出：2018年投资活动现金流为2008.73亿元，显示公司持续进行资本投入。

估值分析

• 市盈率（P/E）：由2017年的9.68倍下降至2018年的8.55倍，估值逐步走低。
• 市净率（P/B）：由2017年的1.54倍下降至2018年的1.39倍，估值进一步压缩。
• EV/EBITDA：由2017年的2.92倍下降至2018年的1.57倍，估值显著优化。

结论

华域汽车在2018年上半年表现出色，受益于大客户新车周期及智能驾驶业务的快速推进。公司积极构建“3+2+1”业务体系，推动多元化发展。尽管销售费用和管理费用有所上升，但扣非净利润保持稳定增长，公司盈利能力和现金流状况良好。未来，智能驾驶业务有望成为公司新的业绩增长点，建议投资者关注其长期发展。