20180823-广发证券-华域汽车-600741.SH-18年中报点评_华域视觉并表增厚业绩_智能驾驶领域成果初显_6页_943kb

华域汽车 (600741.SH) 2018年中报总结

核心内容

华域汽车在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于对华域视觉的股权收购带来的一次性溢价收益。公司整体表现稳健，展现出在智能汽车和新能源汽车领域的布局成果。

主要财务数据

• 营业收入：816.3亿元（YoY +19.4%）
• 归母净利润：47.7亿元（YoY +47.7%）
• 扣非归母净利润：33.4亿元（YoY +8.5%）
• Q2营业收入：413.8亿元（YoY +20.3%）
• Q2归母净利润：18.6亿元（YoY +9.3%）
• Q2扣非归母净利润：17.4亿元（YoY +9.7%）

分地区营收表现

• 国内营收：623.6亿元（YoY +27.1%）
• 国外营收：153.3亿元（YoY -2.8%）

参控股公司表现

成本与费用

• Q2毛利率：14.2%（环比提升1.1pct）
• Q2净利率：6.1%（环比下降3.1pct）
• 期间费用率：同环比分别提升0.7pct、0.9pct
  • 销售费用率：同比提升0.5pct，环比持平
  • 管理费用率：同环比分别提升0.2pct、0.8pct
• 研发费用：上半年同比增加57.9%，研发费用率提升至2.1%

业务结构与战略布局

• 公司优化业务结构，形成智能互联、电动系统、轻量化三大板块及内外饰、底盘两大集成平台。
• 在智能驾驶领域，公司已实现24GHz后向毫米波雷达量产，并加快市场开拓；77GHz角雷达已完成开发，77GHz前向毫米波雷达正在研发中。
• 完成对小系车灯50%股权收购，合资控股华域麦格纳，布局电驱动桥等未来核心产品。

投资建议

• 公司评级：买入
• EPS预测：2018-2020年分别为2.6元、2.3元、2.4元
• PE预测：2018-2020年分别为7.8倍、8.9倍、8.4倍
• 估值优势：公司为低估值高分红品种，具备较强盈利能力及成长潜力

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 下游景气度下降
• 海外业务进展不及预期

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

研究团队信息

• 张乐：首席分析师，8年卖方研究经验，新财富最佳分析师
• 闫俊刚：资深分析师，4年卖方研究经验
• 唐皙：高级分析师，CPA
• 刘智琪：分析师，新财富最佳分析师团队成员
• 李爽：分析师，新财富最佳分析师团队成员

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

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