20180824-华泰证券-日发精机-002520.SZ-业绩稳健增长_转型值得期待_5页_1mb

日发精机（002520）中报点评总结

核心内容

日发精机（002520）于2018年8月24日发布中报，显示公司业绩稳健增长，业务转型加快，公司投资评级为“买入”，维持原有评级。当前股价为6.83元，合理价格区间为9.00~9.75元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年上半年实现营业收入5.63亿元，同比增长10.28%；归母净利润5119万元，同比增长31.30%；基本每股收益0.09元，同比增长28.57%。
• 业务转型加速：公司正积极向飞机数字化装配和航空航天零部件加工领域转型，未来增长潜力较大。
• 外延并购拓展业务：公司筹划非公开发行股份收购捷航投资100%股权，从而间接获取新西兰通航Airwork公司100%股权。Airwork公司业务覆盖全球多个地区，将有助于公司拓展海外航空维修及租赁市场。
• 盈利预测乐观：预计公司2018~2020年EPS分别为0.15元、0.20元、0.26元，增长趋势明确。
• 估值合理：考虑到市场对收购Airwork公司的潜在盈利预期，给予公司2018年60~65倍PE，目标价格区间为9.00~9.75元。

关键信息

业务板块发展

• 传统业务：公司传统业务板块以数控机床为载体，提供金属切削整体解决方案，客户包括国内主要轴承制造商如哈轴、瓦轴、人本、万向等。
• 航空制造设备：公司航空制造设备领域产品分为装备制造和零部件制造，受益于军民融合政策和中国制造2025，未来有望持续增长。
• 航空航天零部件加工：报告期内，航空航天零部件加工业务营收达551万元，实现突破。

外延并购进展

• 收购Airwork公司：公司拟通过非公开发行股份收购捷航投资100%股权，获取Airwork公司100%股权。Airwork公司主营直升机MRO业务及租赁、运营业务，业务覆盖大洋洲、欧洲、亚洲和非洲。
• 业绩承诺：Airwork公司2018~2021年归母净利润承诺分别为2050万、2450万、3000万、3250万新西兰元，若收购完成，将显著增厚公司业绩。

财务表现

• 收入与利润：公司营业收入和归母净利润均呈现增长趋势，2018~2020年预计分别为12.61亿元、15.59亿元、18.63亿元；归母净利润预计分别为8.57亿元、11.197亿元、14.267亿元。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，2018~2020年分别为37.60%、38.24%、38.61%和6.80%、7.18%、7.66%。
• 偿债能力：公司资产负债率和净负债比率有所上升，但整体仍处于可控范围，流动比率和速动比率保持稳定。

估值分析

• PE与PB：公司2018年PE为44.15倍，PB为2.13倍，均低于可比公司平均值（PE为49.75倍，PB为39.04倍）。
• EV/EBITDA：公司EV/EBITDA为22.24倍，低于可比公司平均值（33.70倍）。

风险提示

• 航空装备制造进展低于预期
• 行业竞争加剧
• 本次交易未能获得批准

经营预测指标与估值

营业收入及增速（亿元）

归母净利润及增速（亿元）

EPS（元）

估值比率

总结

日发精机在2018年中报中展现出稳健的业绩增长和积极的业务转型。公司通过外延并购进一步拓展航空产业链，特别是在飞机数字化装配和航空航天零部件加工领域。尽管面临一定的行业风险，但公司未来增长潜力较大，估值合理，因此维持“买入”评级。