20220826-东吴证券-先导智能-300450.SZ-2022年中报点评_业绩符合预期_看好电动化大趋势下设备龙头业绩弹性_6页_638kb

先导智能 (300450) 2022年中报总结

核心内容

先导智能在2022年中报中展现出强劲的业绩增长，符合市场预期，体现出其在电动化趋势下的竞争优势。公司作为锂电设备龙头，受益于动力电池厂的扩产需求，同时在智能物流系统业务上实现爆发式增长。

主要观点

• 业绩表现良好：2022H1公司实现营业总收入54.5亿元，同比增长66.7%；归母净利润8.1亿元，同比增长62.1%。其中，锂电设备收入占比达69.7%，是主要收入来源，智能物流系统同比增长452.4%，成为新的增长点。
• 盈利能力逐步改善：尽管H1毛利率同比下滑3.9个百分点，但Q2单季毛利率和净利率均显著回升，分别达到38.2%和18.5%。公司通过优化成本结构和提升订单交付效率，改善了整体盈利水平。
• 订单充足，业绩增长确定性强：公司H1新签订单金额达155亿元（不含税），同比增长67.8%。合同负债和存货同比分别增长165%和82%，显示出充足的订单储备和良好的现金流表现。
• 受益于电动化趋势：国内外动力电池厂加速扩产，公司凭借整线交付能力，有望在这一趋势中持续受益，尤其在海外市场的布局中表现突出。

关键信息

财务数据

2022H1具体数据

• 营收：54.5亿元，同比增长66.7%。
• 归母净利润：8.1亿元，同比增长62.1%。
• 扣非归母净利润：7.95亿元，同比增长62.96%。
• 锂电设备收入：38.0亿元，同比增长63.7%，占比69.7%。
• 智能物流系统收入：9.7亿元，同比增长452.4%，占比17.8%。
• 3C装备收入：3.7亿元，同比增长87.8%，占比6.8%。
• 光伏设备收入：0.9亿元，同比下降73.0%，占比1.7%。

Q2数据亮点

• 营收：25.2亿元，同比增长22.4%，环比下降13.8%。
• 归母净利润：4.7亿元，同比增长55.2%，环比增长34.6%。
• 扣非归母净利润：4.6亿元，同比增长54.8%，环比增长33.4%。

盈利能力分析

• 综合毛利率：34.2%，同比下降3.9个百分点，主要受低毛利物流线影响。
• 净利率：14.9%，同比下降0.4个百分点，剔除股份支付费用后净利率为15.3%。
• 期间费用率：17.5%，同比下降4个百分点，其中销售费用率、管理费用率（含研发）和财务费用率分别下降0.9、2.5和0.5个百分点。

现金流改善

• 经营活动净现金流：10.4亿元，同比增长2470%。
• Q1净现金流：-12.1亿元。
• Q2净现金流：22.5亿元。

资产负债表关键指标

• 流动资产：2022E为29,637亿元，同比增加。
• 货币资金及交易性金融资产：2022E为8,017亿元。
• 存货：2022E为11,465亿元，同比增加。
• 合同负债：2022E为6,106亿元，同比增加。
• 负债合计：2022E为20,670亿元，资产负债率62.75%。
• 所有者权益合计：2022E为12,271亿元。

估值与评级

• PE估值：当前PE为32.10倍，预计2023年PE为24.99倍，2024年PE为21.06倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为龙头设备商将在电动化趋势中受益。

风险提示

• 新能源车销量低于预期：可能影响动力电池需求，进而影响设备订单。
• 下游动力电池厂扩产低于预期：可能导致设备需求不足，影响公司业绩增长。

总结

先导智能在2022年中报中表现强劲，营收与净利润均实现快速增长，尤其在智能物流系统业务上增长显著。尽管H1毛利率受到物流线低毛利影响，但Q2盈利能力显著回升。公司订单充足，现金流改善明显，预计未来几年将继续受益于动力电池厂扩产趋势，特别是国内外市场。公司当前估值合理，维持“买入”评级。