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先导智能涂布机等新品发布总结

核心内容

先导智能在第十三届中国国际电池技术交流会/展览会（CIBF2018）上发布了涂布机、浆料系统及EV组装线等新产品，标志着公司在锂电池智能制造整线解决方案领域实现了重要突破。此次发布不仅强化了其在锂电设备行业的领先地位，还推动其成为国内领先的锂电设备整体解决方案商。

主要观点

1. 前道布局完善，整线自制率超90%

• 先导智能现已具备完整的锂电池生产线设备能力，包括涂布机、浆料系统、卷绕机等。
• 涂布机和浆料系统的推出填补了锂电池生产线上前道环节的空白，整线自制率约为90%，远高于赢合科技的60%-70%。
• 涂布机在最大涂布宽度、速度和尺寸精度方面均优于国内同行，性能可对标日本东丽等国际龙头。
• 涂布机作为制约锂电设备国产化的核心环节，先导有望在非一线客户中获得整线订单。

2. 卷绕机全新升级，切卷绕一体提升效率

• 先导推出激光切卷绕一体机，整合了2台模切机和1台卷绕机的功能，节省空间与人力成本。
• 该设备通过减少搬运过程，提高了生产安全性，为电池企业降本增效提供了有效方案。
• 先导在卷绕机领域保持全球竞争力，进一步巩固其行业龙头地位。

3. 进入全球供应体系，受益于电动化趋势

• 全球电动化趋势加速，传统汽车巨头如大众、奔驰、宝马也开始主导电池产能扩张。
• 预计到2025年，电池产能仍有约293GWh的缺口，设备需求总额将达近千亿。
• 涂布机、卷绕机和检测设备合计设备需求额预计达到572亿元，先导有望在其中占据重要市场份额。

4. 盈利预测与投资评级

• 2018-2020年净利润预测分别为10.24亿、15.23亿和20.25亿元，EPS分别为1.16元、1.73元和2.30元。
• P/E估值分别为24.84倍、16.70倍和12.56倍，显示公司估值逐步下降，成长性显著。
• 维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，且泰坦业绩有望超预期。

关键信息

• 涂布机性能：最大有效涂布宽度为1400mm，最大涂布速度为100m/min，优于国内同行，可对标日本东丽。
• 浆料系统：用于正负极浆料搅拌，直接影响电池性能，占整线设备采购量的8%-10%。
• EV组装线：达到12-15PPM（每分钟产出数），激光焊接设备质量达到行业领先水平。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计从2017年的2177百万元增长至2020年的8397百万元。
  • 净利润：预计从2017年的537百万元增长至2020年的2025百万元。
  • 资产负债率：预计从2017年的58.2%下降至2020年的57.1%。
  • 毛利率：维持在40%左右，销售净利率有所波动，但整体保持在24%-27%之间。
• 市场数据：
  • 收盘价：28.85元。
  • 流通A股市值：13177.46百万元。
  • 市净率：8.61倍。
  • PE：从23.62倍降至12.56倍，显示公司估值逐步优化。

风险提示

• 新能源车销量低于预期。
• 下游投资扩产情况低于预期。

财务表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，且有望成为锂电设备中单机价值量最大的涂布机环节的主流供应商之一。
• 公司进入全球供应体系，将受益于电动化趋势，有望在行业扩产高峰中获得显著增长。