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洛阳钼业(603993.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

洛阳钼业作为一家综合性资源企业，近年来在市场表现和业绩增长方面展现出强劲势头。公司通过提升产量、优化管理及新项目推进，实现了主要产品的量价齐升，为业绩带来显著增长。分析师倪文祎认为，基于当前的市场情况和公司发展态势，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长：2022年第一季度，公司营收达到445.25亿元，同比增长11.55%；归母净利润为17.92亿元，同比增长77.88%。
• 产品表现：
  • 刚果（金）：TFM铜/钴产量同比分别增长26%和55%，主要得益于铜钴矿扩产项目达产。
  • 巴西：铌/磷产量分别增长29%和8%，受益于中方管控后的管理优化。
  • 中国：钼/钨产量分别下降5%和7%，但整体仍保持稳定。
  • 澳洲：NPM铜/金产量分别下降8%和16%，但通过贸易平台拓展，Q1贸易量同比增长6%。
• 价格支撑：2022年第一季度，MB钴价同比增长67%，LME铜价同比增长18%，预计全年金属价格将维持高位，对公司利润形成支撑。
• 华越镍钴项目：该项目于2021年底试料投产，截至2022年一季度末，四套装置已全部投产，预计在2022年6月底达产，将成为利润新增长点。公司间接持有30%股权，镍价高位下项目将持续为公司带来收益。
• 新项目推进：TFM铜钴混合矿项目预计2023年如期建成投产，新增铜产能20万吨和钴产能1.7万吨；KFM项目前期工作稳步推进，各里程碑节点按时完成，将增强公司规模效应，带来较强的中期业绩成长性。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：215.99亿股
• 已上市流通A股：176.17亿股
• 流通港股：39.33亿股
• 总市值：963.33亿元
• 年内股价最高最低：8.47/4.27元
• 沪深300指数：3921
• 上证指数：2975

营收与利润预测（2022-2024）

每股指标

偿债与资产管理能力

• 资产负债率：从2019年的57.65%上升至2022年的67.36%，但预计在2023年和2024年将有所下降。
• EBIT利息保障倍数：从2019年的0.5上升至2022年的4.7，显示公司偿债能力增强。
• 应收账款周转天数：稳定在3.0天左右，显示公司应收账款管理能力良好。
• 存货周转天数：稳定在72.0天左右，显示库存管理效率较高。
• 应付账款周转天数：稳定在3.4天左右，显示应付账款管理效率良好。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为66.99亿元、79.77亿元和99.03亿元，对应PE分别为14倍、12倍和9.73倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 项目投产不及预期
  • 金属价格不及预期
  • 人民币汇率波动风险

附录：市场相关报告评级分析

最终评分说明

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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