20230320-中原证券-洛阳钼业-603993.SH-年报点评报告_盈利保持增长_项目继续推进_5页_971kb

报告摘要

洛阳钼业(603993)2022年年报点评总结

核心内容

洛阳钼业在2022年实现了营业收入和净利润的稳定增长，同时持续推进多个项目，提升其在金属资源领域的竞争力和盈利能力。

主要观点

盈利表现：2022年公司实现营业收入约1729.91亿元，归属于母公司净利润约60.67亿元，同比增长18.82%。公司全年保持盈利增长，主要得益于铌、磷、钨、钼产品的销量和价格上涨。
产品表现：2022年Q1-Q4公司营业收入分别同比增长11.55%、5.22%、-2.49%和-14.34%；归母净利润分别同比增长77.88%、68.14%、0.73%和-50.83%。其中，TFM铜和钴金属受出口受限影响销售量下滑，但随着疫情因素缓解，预计2023年销售情况将有所改善。
毛利率变化：2022年公司各产品毛利率分别为3.66%、3.90%、46.82%、38.03%、42.28%、19.32%和5.14%，较上期变化幅度较大，尤其在铜钴产品上毛利率下降明显。
产量变化：公司2022年主要产品产量和同比增速分别为：TFM铜金属254286吨（+21.6%）、TFM钴金属20286吨（+9.7%）、钼金属15114吨（-7.76%）、钨金属（不含豫鹭矿业）7509吨（-13.27%）、铌金属9212吨（+7%）、磷肥（HA+LA）114万吨（+1.79%）。
项目进展：公司全年实施各类工程项目200余项，资本性项目支出同比增长约141%。TFM混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，KFM铜钴矿预计于2023年第二季度投产。
投资与并购：公司积极布局新能源相关资源，如持有30%华越镍钴项目股权，与宁德时代合作开发玻利维亚盐湖，建设锂提取工厂，碳酸锂年产能达5万吨。
财务预测：公司2023-2024年营业收入调整为1921.26/2062.37亿元，归母净利润调整为91.96/100.02亿元。预计2023、2024和2025年全面摊薄后的EPS分别为0.43元、0.46元和0.51元，对应的PE分别为12.57倍、11.55倍和10.43倍。
投资评级：维持“增持”投资评级，认为公司估值合理，行业发展前景良好，公司具备较强的抗风险能力和增长潜力。

关键信息

市场与行业表现

收盘价：5.35元
一年内最高/最低：6.18/4.15元
沪深300指数：3,958.82
市净率：2.28倍
流通市值：945.12亿元

基础数据（2022-12-31）

每股净资产：2.35元
每股经营现金流：0.72元
毛利率：9.29%
净资产收益率_摊薄：11.74%
资产负债率：62.41%
总股本/流通股：2,159,924.06/1,766,577.26万股
B股/H股：0.00/393,346.80万股

风险提示

美联储加息超预期
国际宏观经济下行
地缘政治冲突加剧
行业政策发生变化
金属价格大幅波动
下游需求不及预期
公司产能供给不及预期

财务预测与估值

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	173,863	172,991	192,126	206,237	218,661
净利润(百万元)	5,428	7,192	10,131	11,072	12,265
每股收益(元)	0.24	0.28	0.43	0.46	0.51
市盈率(倍)	22.63	19.05	12.57	11.55	10.43

财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	53.89	-0.50	11.06	7.34	6.02
营业利润增长率(%)	198.19	12.52	37.47	9.24	10.71
归属母公司净利润增长率(%)	119.26	18.82	51.58	8.76	10.78
毛利率(%)	9.39	9.29	9.78	9.88	9.99
净利率(%)	2.94	3.51	4.79	4.85	5.07
ROE(%)	12.81	11.74	15.16	14.22	13.66
资产负债率(%)	64.89	62.41	59.30	55.38	51.63
P/E	22.63	19.05	12.57	11.55	10.43
P/B	2.90	2.24	1.91	1.64	1.43
EV/EBITDA	8.19	6.65	6.65	5.64	4.98