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量价齐升助推业绩创新高，ESG持续改进总结

核心内容

本报告分析了公司2022年半年报业绩表现及未来发展战略，指出公司在2022年上半年实现营收917.67亿元，归母净利润41.48亿元，分别同比增长8%和72%。公司通过量价齐升和降本增效，推动业绩创新高，并持续改进ESG表现，维持MSCI ESG评级A级。投资建议为“买入”，预计公司2022-2024年营收分别为1807.20亿元、1881.22亿元和1971.56亿元，归母净利润分别为78.71亿元、88.17亿元和107.19亿元，对应PE分别为15X、13X和11X。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年上半年实现营收和归母净利润双增长，主要得益于量价齐升和降本增效措施的成效。
• 业务板块表现：
  • 刚果（金）铜钴业务：铜产量12.54万吨，钴产量1.05万吨，完成率分别为51%和55%。
  • 中国钼钨业务：钼产量0.78万吨，钨产量0.42万吨，完成率分别为56%和63%。
  • 巴西铌磷业务：铌产量0.46万吨，磷产量56.46万吨，完成率分别为52%和50%。
  • 澳洲铜金业务：铜产量1.13万吨，金产量0.84万盎司，完成率分别为46%和45%。
  • IXM业务：贸易量305万吨，完成率36%。
• 未来项目进展：
  • TFM项目：投资25.1亿美元，预计2023年投产，目前混合矿项目东区磨机基础设施完工，中区磨机主体设备安装，土建进度超75%。
  • KFM项目：一期投资18.26亿美元，预计2023年H1投产，公司持股71.25%。
  • 印尼华越项目：投资12.8亿美元，2021年12月投产，2022年上半年达产，产能超设计。
• ESG持续改进：
  • 各矿区完成外部专家ESG鉴证审计。
  • TFM计划2023年申请“铜标志”。
  • IXM风险解决方案获《财资》“ESG解决方案”大奖。
  • 公司实现零伤亡、零环保污染事件，ESG评级保持A级。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司“三步走”战略稳定实施，为未来发展奠定坚实基础。

财务预测

风险提示

• 矿产品位下降
• 产品现货与期货价格波动
• 矿山资源储量估算结果发生偏离
• 境外投资项目受政策影响风险

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。

行业与公司评级体系

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格，信息来源于市场公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供投资银行服务或其他服务。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。