20221024-安信证券-洛阳钼业-603993.SH-产销率下滑拖累三季度业绩_静待钴业龙头新项目开发落地_6页_398kb

洛阳钼业2022年三季报分析总结

核心内容

洛阳钼业于2022年10月24日发布三季报，整体业绩表现良好，但部分业务板块受产销率下滑影响，三季度业绩承压。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年1-3季度累计1324.7亿元，同比增长4.67%。
• 归母净利润：53.1亿元，同比增长49.12%。
• 扣非归母净利润：47.04亿元，同比增长145.75%。
• 三季度表现：
  • 营业收入407.02亿元，同比降低2.49%，环比降低13.84%。
  • 归母净利润11.58亿元，同比增长0.73%，环比降低50.85%。
  • 扣非归母净利润12.38亿元，同比增长141.26%，环比降低30.66%。

产销率下滑影响

• TFM铜钴板块：
  • 铜产量18.74万吨，同比增长23.02%；钴产量1.53万吨，同比增长37.63%。
  • 三季度铜销量1.50万吨，同比降低69.46%，环比降低76.55%；钴销量1358吨，同比降低56.05%，环比降低72.59%。
  • 铜产销率24.22%，钴产销率28.22%。
• 钨钼板块：
  • 钨产量6003吨，同比下降6.89%；钼产量1.15万吨，同比下降3.43%。
  • 三季度钨产销率119.38%，钼产销率115.38%。
• 铌磷板块：
  • 铵产量6924吨，同比增长10.43%；磷肥（HA+LA）产量85.65万吨，同比增长2.19%。
  • 三季度铵产销率106.14%，磷肥产销率74.30%。
• NPM 80%铜金板块：
  • 铜产量1.69万吨，同比下降3.66%；金产量1.53万盎司，同比下降18.51%。
  • 三季度铜产销率65.74%，金产销率68.37%。

价格变动

• 阴极铜：2022年Q3均价6.05万元/吨，环比降低15.57%，同比降低12.84%。
• 金属钴：Q3均价342元/公斤，环比降低28.38%，同比降低3.83%。
• 钨精矿：Q3均价11.42元/吨，环比增长1.18%，同比增长4.76%。
• 钼精矿：Q3均价2581元/吨度，环比降低4.68%，同比增长9.38%。
• 磷酸一铵：Q3均价3842元/吨，环比降低6.42%，同比增长13.66%。

库存情况

• TFM铜库存：11.17万吨
• TFM钴库存：1.36万吨
• 钨库存：1330吨
• 钼库存：613吨
• 铌库存：791吨
• 磷肥库存：26.72万吨
• NPM铜库存：4565吨

管理费用

• 2022年1-3季度三费总计11.59亿元，其中管理费用增长显著，环比增长85%。

关键信息

项目进展

• TFM与KFM矿山建设：两大世界级铜钴矿建设持续推进，KFM主体设备已安装完成。
• 刚果金产能：预计2023年投产，届时刚果铜产能有望超过50万吨，钴超过6万吨。

与宁德时代合作

• 宁德时代间接持股：公司持有30%华越镍钴项目股权，该项目已于2022年4月达产。
• 投资收益：2022年1-3季度投资收益6.41亿元，同比增长270.78%；Q3投资收益2.96亿元，同比增长309.70%。
• 合作前景：公司与宁德时代就KFM钴矿达成股权合作，未来有望深化能源金属开发合作。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价：6.5元/股。
• 财务预测：
  • 2022年营业收入1791.31亿元，净利润74.43亿元。
  • 2023年营业收入1927.68亿元，净利润92.61亿元。
  • 2024年营业收入2150.11亿元，净利润113.55亿元。
• EPS预测：2022年0.34元/股，2023年0.43元/股，2024年0.53元/股。
• 估值指标：
  • 2022年PE为12.0倍，PB为1.3倍。
  • 2023年PE为9.7倍，PB为1.2倍。
  • 2024年PE为7.9倍，PB为1.1倍。
• ROIC：预计2022年18.1%，2023年19.9%，2024年23.3%。

财务报表预测和估值数据

营业收入

• 2022E: 179,130.6百万元
• 2023E: 192,767.8百万元
• 2024E: 215,010.9百万元

净利润

• 2022E: 7,443.4百万元
• 2023E: 9,260.9百万元
• 2024E: 11,355.1百万元

每股收益

• 2022E: 0.34元/股
• 2023E: 0.43元/股
• 2024E: 0.53元/股

股东权益

• 2022E: 78,354.9百万元
• 2023E: 85,344.4百万元
• 2024E: 93,902.1百万元

资产负债率

• 2022E: 33.4%
• 2023E: 33.9%
• 2024E: 31.6%

流动比率

• 2022E: 2.88
• 2023E: 3.09
• 2024E: 3.84

速动比率

• 2022E: 1.75
• 2023E: 1.75
• 2024E: 2.58

投资回报率

• ROE：2022E为10.8%，2023E为12.3%，2024E为13.7%。
• ROA：2022E为7.0%，2023E为7.7%，2024E为9.0%。
• ROIC：2022E为18.1%，2023E为19.9%，2024E为23.3%。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由覃晶晶分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，对内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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