20211013-光大证券-银行业2021年9月份金融数据点评_在途的_宽信用_与难期的_信贷脉冲__5页_414kb

行业研究总结：2021年9月份金融数据点评

核心内容

2021年9月金融数据反映了整体信用需求偏弱，但政策导向明确，信贷投放趋于稳定。M2同比增长8.3%，社融增速为10%，较8月下降0.3个百分点，显示信用体系在收敛，但社融增速已接近触底。

主要观点

1. 信贷投放稳中有变

• 新增人民币贷款：9月新增1.66万亿元，同比少增2400亿元，低于市场预期。
• 对公中长期贷款：同比少增4032亿元，但环比多增1433亿元，显示需求逐渐回暖。
• 按揭贷款：居民中长期贷款同比少增1695亿元，但RMBS（房地产抵押贷款支持证券）放量770亿元，还原后按揭贷款增长环比上升864亿元，反映政策对房地产融资的“微调”。
• 票据融资：同比少增1488亿元，且月末冲量力度减弱，票据利率出现震荡。

2. 社融增速触底，有望逐步回升

• 新增社融：9月新增2.9万亿元，同比少增5693亿元。
• 结构分析：
  • 信用债融资：基本稳定，但弱资质企业发行疲软。
  • 非标融资：继续压降，信托贷款同比多减970亿元。
  • 政府债券融资：9月净融资8109亿元，预计10-11月仍将维持高强度，对基建投资形成支撑。
• 全年预期：社融增速有望在10-12月逐步回升，全年预计上行至10.5%-10.8%。

3. M2与社融增速剪刀差趋稳

• M2增速：9月同比增长8.3%，较8月回升0.1个百分点。
• M1增速：同比下降0.5个百分点至3.7%，显示企业经营和房地产交易活跃度下降。
• 剪刀差分析：M2与社融增速剪刀差持续下行，但预计在10-12月将触底企稳。

关键信息

• 政策导向：监管部门强调“稳定信贷投放”，鼓励银行适度增加信贷投放，缓解资产荒压力。
• 房地产融资：政策对房地产行业进行“精细化松绑”，重点支持住房按揭贷款，缓解房企现金流压力。
• 外汇影响：年初人民币升值压力下，外汇信用派生对M2形成支撑，9月出口增长28.1%，可能继续支撑M2。
• 政府债券：10-11月地方政府专项债额度将发行完毕，预计政府债券融资仍将维持高位。

表格概览

表1：2021年9月份新增信贷规模与结构

表2：2021年9月份社融总量与结构

表3：2021年9月份存款增长情况

风险提示

• 宽信用力度不及预期
• 房地产企业现金流压力加大

其他说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。