20220513-光大证券-银行业2022年4月份金融数据点评_4月信贷超季节性下滑_5月呢__7页_439kb

行业研究总结：2022年4月金融数据点评

核心内容

2022年4月金融数据显示，信贷与社融均出现超季节性下滑，其中新增人民币贷款6454亿元，同比少增8231亿元；新增社会融资规模9102亿元，同比少增9468亿元。M2同比增长10.5%，增速较3月提升0.8个百分点；M1同比增长5.1%，增速较3月提升0.4个百分点。这些数据反映出当前经济金融环境的复杂性与不确定性。

主要观点

1. 市场预测与实际数据存在显著偏差

• 4月新增人民币贷款数据明显低于市场预期，Wind一致性预期均值约1.45万亿，而实际值仅为6454亿元。
• 原因包括：
  • 多重因素交织，如房地产市场低迷、城投平台监管趋严、疫情对微观主体的影响、央行对狭义信贷的窗口指导。
  • 市场基于线性外推进行预测，忽略了政策驱动与市场环境的非线性影响。
  • 票据融资“零利率”行情被市场误判为信贷冲量，但实际信贷需求疲软，导致预测偏差。

2. 疫情对信贷需求造成结构性冲击

• 项目储备不足，叠加疫情扰动，导致4月信贷投放力度减弱。
• 国有大行“头雁效应”减弱，股份制银行与中小城农商行信贷投放乏力。
• 对公中长期贷款大幅回落，反映企业资本开支意愿下降及银行风险偏好降低。
• 开发贷呈现“冷热不均”态势，央企和城投公司仍是拿地主力，而民营企业融资困难。
• 居民贷款显著下滑，零售贷款疲软，反映居民消费和经营贷款需求疲软，资产负债表收缩。

3. 社融数据与央行口径贷款出现偏离

• 4月新增社融9102亿元，同比少增9468亿元，社融存量增速为10.2%。
• 表内融资受非银贷款拖累，人民币贷款新增3616亿元，同比少增9224亿元。
• 非标融资压降放缓，未贴现票据消耗明显，反映信贷供需矛盾加剧。
• 信用债融资以短端为主，企业通过低成本融资置换中长期贷款，出现资金空转现象。

4. M2增速提升与信贷社融下滑并存

• 4月M2同比增长10.5%，增速提升主要受益于去年低基数效应和财政存款减少。
• 准货币增量（M2-M1）高增，反映货币贮藏性需求上升，交易性需求下降。
• 贷款利率明显下行，部分企业获得低息贷款，但资金并未有效流入实体经济，而是用于购买结构性存款和理财等金融产品。

5. 对5月信贷与社融的展望

• 疫情扰动仍在延续，信贷景气度不乐观，特别是零售贷款疲软。
• 票据利率在月初大幅下行，可能再现“零利率”行情，反映信贷需求持续低迷。
• 专项债发行提速，预计5、6月月均发行规模超1万亿，有助于支撑社融增长。
• 初步预计5月新增人民币贷款在1.0-1.2万亿左右，同比少增3000-5000亿元；新增社融规模在1.7-1.9万亿左右，同比少增不到2000亿元，增速为10.2%-10.3%。

关键信息

• 信贷结构：零售贷款下滑明显，住房贷款、消费贷款和经营贷款均出现负增长，对公贷款中短贷减少，中长期贷款也同比少增。
• 票据融资：4月票据融资新增5148亿元，同比多增2437亿元，但对公+零售贷款疲软冲销了票据融资的贡献。
• 专项债发行：2022年新增专项债须于6月底前基本发完，4月已发行1.36万亿，剩余约2.29万亿待发行。
• M2与M1：M2增速提升0.8个百分点至10.5%，M1增速提升0.4个百分点至5.1%，反映货币贮藏需求上升。
• 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度可能不及预期。

数据表概览

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力加大，可能影响后续信贷与社融增长。
• 政策不确定性：政策导向可能对信贷投放节奏和结构产生重要影响。
• 资金空转现象：部分信贷资金未流入实体经济，而是用于购买结构性存款、理财等金融产品，影响信贷实际效果。

估值与分析方法的局限性

• 本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 使用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 分析师：王一峰
• 执业证书编号：S0930519050002
• 联系方式：010-56513033 / wangyf@ebscn.com
• 联系人：刘杰
• 联系方式：010-56513030 / liujie9@ebscn.com

公司信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：包括中国光大证券国际有限公司（香港）、Everbright Securities(UK) Company Limited（英国）。

版权与免责声明

• 本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。