2021年1月份金融数据点评：宽信用延续，金叉如期现-20210210-上海证券-11页_564kb

2021年1月金融数据总结

核心内容

2021年1月中国金融数据整体保持平稳，信贷增长符合预期，货币增长则弱于市场预期，但该回落可能是季节性因素导致，不具备趋势性。同时，“宽信用”延续，货币结构性政策改善流动性结构，货币政策正常化趋势明显。此外，货币层次结构出现“货币金叉”现象，表明经济复苏态势增强。

主要观点

• 信贷增长平稳：1月份人民币贷款增加3.58万亿元，同比增长12.7%，增速较上月略有下降，但较去年同期有所回升。
• 货币增长回落：广义货币M2同比增长9.4%，增速比上月低0.7个百分点；狭义货币M1同比增长14.7%，增速显著上升，形成“货币金叉”。
• “宽信用”延续：社融增速超过信贷增速，显示资本市场功能增强，推动金融发展与流动性宽松。
• 中长期信贷为主流：1月新增中长期贷款29848亿元，占比高达80%，显示信贷投放仍以支持投资为主。
• 中小企业融资利率下行：尽管楼市泡沫依然存在，但结构性政策推动下，中小企业融资利率持续下降。
• 年内降准、降息预期存在：由于物价环境不构成对降息政策的制约，且基础货币投放不足，降准、降息仍是重要政策选项。

关键信息

信贷与货币增长数据

• 人民币贷款余额：176.32万亿元，同比增长12.7%。
• 1月新增贷款：3.58万亿元，同比多增2252亿元。
• 住户贷款：增加1.27万亿元，其中中长期贷款占比高。
• 企（事）业单位贷款：增加2.55万亿元，短期贷款与中长期贷款均有增长，票据融资减少。
• M2余额：221.3万亿元，同比增长9.4%。
• M1余额：62.56万亿元，同比增长14.7%，增速显著高于M2。
• M0余额：8.96万亿元，同比下降3.9%。

社融数据

• 社会融资规模增量：5.17万亿元，同比多增1207亿元。
• 对实体经济发放的人民币贷款：增加3.82万亿元，同比多增3258亿元。
• 企业债券净融资：3751亿元，同比少216亿元。
• 政府债券净融资：2437亿元，同比少5176亿元。

货币金叉确认

• M1增速超越M2：1月M1增速大幅高于M2，形成“货币金叉”。
• 经济复苏推动：随着经济回暖，企业经营活力上升，M1增速加快，显示货币活性增强。
• 趋势性特征：M1持续超越M2，不仅是短期现象，更是趋势性特征。

中小企业融资

• 利率持续下行：受结构性政策影响，中小企业融资利率继续下降。
• 楼市泡沫影响：房地产融资需求旺盛，利率水平较高，导致中小企业融资环境难以改善。

事件预测

• 年内降准、降息将有：由于物价环境不构成对降息的制约，且基础货币投放不足，未来降准和降息仍是重要政策选项。
• 债券市场低迷：通胀预期回升与货币稳中偏紧预期强化，可能进一步抑制债券市场表现。
• 权益市场波动增加：经济好转预期推动权益市场平稳中波动上升。
• 经济运行趋势：中国经济将在缓升中持续改善，但受高房价影响，转型进程缓慢。

分析师声明

• 胡月晓：具有证券投资咨询资格，独立出具报告，信息来源合规，结论不受第三方影响。
• 公司业务资格：具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系

• 债券投资评级分类：

  • 两全级：安全性与收益性高，流动性高。
  • 配置级：安全性高，流动性低。
  • 投资级：安全性与收益性高，流动性高。
  • 回避级：安全性低，流动性低。

• 评级定义：

  • 安全性：主体评级+债项评级，结合经营与财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性与交易规模。

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