20210210-上海证券-2021年1月份金融数据点评_宽信用延续_金叉如期现_11页_917kb

2021年1月金融数据总结

核心内容

2021年1月中国金融数据整体呈现信贷增长平稳、货币增长回落的态势。信贷增长符合市场预期，而货币增长则弱于预期，但这种回落被认为是季节性因素导致，并不具有趋势性。同时，社会融资规模（社融）增长继续超越信贷增长，显示出“宽信用”状态的延续。此外，M1增速显著高于M2，确认了“货币金叉”现象的出现。

主要观点

• 信贷增长平稳：1月份人民币贷款增加3.58万亿元，同比多增2252亿元，增速与市场预期基本一致。
• 货币增长回落：广义货币（M2）同比增长9.4%，增速比上月下降0.7个百分点，但这一回落被认为是季节性现金漏出所致。
• “宽信用”延续：社融增速超过信贷增速，反映出资本市场功能增强带来的金融发展和流动性宽松。
• “货币金叉”确认：M1增速显著高于M2，显示出货币层次结构的变化，是经济回暖的信号。
• 中长期信贷为主：新增信贷中，中长期贷款占比高，表明信贷投放仍以政策推动为主，房地产和基建是主要增长领域。
• 中小企业融资利率下行：尽管楼市泡沫对利率体系造成扭曲，但结构性货币政策推动下，中小企业融资利率仍呈现下降趋势。
• 年内降准、降息或有：由于物价环境不构成对降息的制约，未来降准和降息仍是政策选项。

关键信息

信贷增长

• 1月份人民币贷款余额176.32万亿元，同比增长12.7%。
• 1月新增贷款3.58万亿元，同比多增2252亿元。
• 住户贷款增加1.27万亿元，其中中长期贷款占主导。
• 企（事）业单位贷款增加2.55万亿元，中长期贷款增加2.04万亿元。

货币增长

• M2同比增长9.4%，增速比上月低0.7个百分点。
• M1同比增长14.7%，增速比上月高6.1个百分点。
• M0同比下降3.9%，当月净投放现金5310亿元。
• 货币金叉现象确认，M1上穿M2，反映经济复苏带来的货币活跃度提升。

社融增长

• 1月社融增量5.17万亿元，同比多增1207亿元。
• 对实体经济发放的人民币贷款增加3.82万亿元，同比多增3258亿元。
• 企业债券净融资同比减少216亿元，政府债券净融资同比减少5176亿元。

货币政策展望

• 降准、降息仍是未来政策选项，以应对中小企业融资利率偏高问题。
• 货币政策核心问题在于基础货币投放不足，需通过结构性政策和降准手段维持货币乘数高位。
• 货币政策将维持“稳中偏紧”取向，以支持经济复苏和金融结构优化。

事件解析

1. 信贷增长与货币增长的组合形态

• 信贷增长与货币增长之间的差距缩小，表明货币政策边际回撤下，信贷环境仍保持宽松。
• “宽货币、紧信贷”组合可能性较低，当前仍以“宽信用”为主。

2. 中长期信贷增长

• 中长期贷款增加29848亿元，占新增贷款的大部分，反映基建和房地产仍是信贷投放重点。
• 居民部门信贷以中长期为主，按揭贷款推动居民信贷增长。

3. 货币金叉现象

• M1增速显著高于M2，确认“货币金叉”状态。
• 这一现象是经济回暖的信号，表明企业经营活力上升，货币活性增强。

事件影响

• 对经济的影响：宽信用延续有助于改善金融结构，推动实体经济融资需求。
• 对市场的影响：债券市场可能继续低迷，权益市场在经济好转预期下波动增加。
• 对物价的影响：CPI涨幅弱于预期，PPI涨幅可能延续，但整体物价环境不构成对降息的制约。

投资评级说明

• 债券投资评级分为四类：两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级依据安全性、收益性、流动性三方面，适用于不同类型的机构投资者。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 投资者应自行判断，谨慎投资。

分析师：胡月晓
联系方式：Tel: 021-53686171 | E-mail: huyuexiao@shzq.com
SAC证书编号：S0870510120021
资料来源：上海证券研究所