建筑建材行业2018年年度投资策略报告：内驱未质变，预期差机会常在-20171222-东兴证券-29页-3mb
报告摘要
建筑建材行业2018年年度投资策略报告总结
核心内容
2018年建筑建材行业处于周期的后阶段，行业基本面变化是一个渐变过程，而非质变。因此，行业景气度仍将保持高位震荡，供需关系向需求倾斜，带来龙头和次龙头的估值修复机会。同时，装配式建筑和新材料行业将出现爆发式增长，成为新的投资亮点。
主要观点
- 2017年行业高景气源于三四线地产需求稳定增长：尽管一、二线城市地产投资增速回落，但三四线城市地产需求持续，推动建材行业整体需求稳定增长。
- 供给端受环保、低景气、协同限产等因素制约：2017年建材行业供给端受到环保政策、多年低景气、协同限产和企业负债累累等因素的抑制，2018年供给端的制约未发生质变。
- 环保政策持续发力，推动供给侧改革：2015年新环保法实施后，环保部门权力和威严大幅提升，对建材行业产能释放形成持续压制。
- 装配式建筑进入快速发展阶段：2018年为装配式建筑发展的元年，政策推动、产业链完善和成本优势将助力其快速成长。
- 新材料行业前景良好：玻纤、风电叶片和防水材料等行业具备良好的需求增长和进口替代潜力，龙头公司有望受益。
关键信息
行业整体情况
- 需求端：地产和基建投资增速虽有所回落，但三四线地产持续推动需求稳定增长，2018年地产补库存将保障需求稳定。
- 供给端：2018年新增产能较少，环保政策持续抑制供给，产能释放受限。
- 集中度提升：水泥和玻璃行业集中度已进入寡占阶段，龙头公司话语权增强，协同提价效果显著。
- 政策支持：中央及地方政府对装配式建筑和新材料行业出台多项政策支持，推动行业快速发展。
装配式建筑
- 长期趋势确定：随着人口红利消失和经济转型，装配式建筑成为主流发展方向。
- 政策推动：31个省发布装配式建筑规划，2020年目标为30%以上，2018年为启动元年。
- 成本优势：随着规模扩大和技术成熟，装配式建筑成本优势逐步显现，具备爆发式增长潜力。
新材料行业
- 玻纤行业：2018年全球经济复苏推动玻纤需求增长，中国巨石等龙头公司具备良好的盈利能力和市场占有率。
- 风电叶片：中材科技等公司受益于风电装机释放和政策支持，预计未来三年风电装机将进入快速增长期。
- 防水材料：东方雨虹作为龙头公司，具备广泛的销售网络和强大的品牌影响力，受益于行业集中度提升和需求增长。
投资策略
- 看好龙头和次龙头公司：2018年行业处于周期后段，企业盈利改善，关注龙头公司估值修复和量增机会。
- 关注装配式建筑产业链：2018年为装配式建筑快速发展元年，政策支持和成本优势将推动行业爆发式增长。
- 关注新材料相关公司：玻纤、风电叶片和防水材料等行业具备良好的发展前景，龙头公司有望获得超额收益。
风险提示
- 国内政策紧缩超出预期：2018年防风险是主要目标，政策紧缩程度和持续性可能超出预期，影响行业需求和供给。
行业重点公司盈利预测与评级
| 公司名称 | EPS（元） | PE（倍） | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|
| 中国巨石 | 0.63, 0.73, 0.93 | 26, 22, 17 | 3.94 | 强推 |
| 中材科技 | 0.53, 1.02, 1.65 | 48, 25, 15 | 2.40 | 强推 |
| 杭萧钢构 | 0.43, 0.55, 0.83 | 24, 19, 13 | 5.44 | 强推 |
| 精工钢构 | 0.07, 0.03, 0.30 | 58, 139, 14 | 1.65 | 强推 |
| 海螺水泥 | 1.61, 2.75, 3.25 | 18, 11, 9 | 1.87 | 强推 |
| 中材国际 | 1.46, 1.65, 2.42 | 49, 44, 30 | 6.51 | 强推 |
| 东方雨虹 | 1.22, 1.55, 2.17 | 31, 24, 17 | 5.33 | 强推 |
| 冀东水泥 | 0.04, 0.55, 0.95 | 354, 25, 15 | 1.80 | 强推 |
| 东易日盛 | 0.69, 1.00, 1.31 | 34, 24, 18 | 6.62 | 强推 |
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表格目录
- 表1：2015年实施环保法的处罚举措
- 表2：2017年和2018年水泥新增产能
- 表3：2017年11月到2018年3月的停工城市
- 表4：集中度和市场结构关系一览表
- 表5：中国水泥和玻璃市场结构类型
- 表6：2017年装配式建筑地方政府政策一览
- 表7：2020年装配式建筑面积空间判断
- 表8：重点跟踪公司
插图目录
- 图1：申万建材行业指数变化
- 图2：中国房地产投资和同比增速
- 图3：中国基建投资和同比增速
- 图4：美国联邦基准利率
- 图5：中国商品房销售面积和同比增速
- 图6：中国10大和30大城市商品房销售面积和同比增速
- 图7：剔除10大城市的商品房销售面积和增速
- 图8：剔除30大城市商品房销售面积和增速
- 图9：水泥煤炭价格差变化
- 图10：水泥行业亏损企业比例
- 图11：玻璃纯碱重油价格差变化
- 图12：玻璃行业亏损企业比例
- 图13：全国水泥产量和增速
- 图14：全国玻璃产量和增速
- 图15：2017年建材行业供给制约示意图
- 图16：全国水泥固定资产投资和增速
- 图17：全国玻璃产能增长和增速
- 图18：A股（非金融）上市公司净资产收益率
- 图19：A股（非金融）上市公司资产负债率
- 图20：全国土地购置面积和增速
- 图21：房地产新开工面积和增速
- 图22：全国新开工项目计划总投资和增速
- 图23：全国施工项目总投资和增速
- 图24：商品房待售面积和增速
- 图25：住宅待售面积和增速
- 图26：水泥行业集中度变化
- 图27：玻璃行业集中度变化
- 图28：各区域产能利用率概况
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