20171222-东兴证券-建筑建材行业2018年年度投资策略报告_内驱未质变_预期差机会常在_29页_3mb

建筑建材行业2018年年度投资策略报告总结

核心内容

2018年建筑建材行业处于周期后段，企业盈利改善，但行业内在驱动力渐变趋弱。行业整体呈现高景气度，供给端制约未发生质变，环保政策持续发力，集中度继续提升。需求端在地产公司土地储备增长、新开工项目投资增速向上、地产企业补库存及企业盈利改善等推动下，可成为需求改善的基础。因此，2018年将出现行业超跌反弹和预期差机会，看好龙头和次龙头公司。

主要观点

• 2017年高景气原因：三四线地产需求延续，供给端受环保、低景气、协同限产等因素制约。
• 2018年景气度：高景气度将高位震荡，产能新增较少，边际压力微小。
• 环保政策：2015年环保法实施后，环保力度持续加强，对供给端形成长期压制。
• 集中度提升：水泥、玻璃行业集中度已进入寡占阶段，龙头公司话语权增强。
• 装配式建筑：长期趋势向好，2018年将是快速发展元年，政策支持力度加大。
• 新材料行业：玻纤、风电叶片、防水材料等具备良好发展前景，龙头公司有望受益。

关键信息

2017年行业回顾

• 需求：三四线地产需求延续，全国商品房销售面积同比增长，支撑建材需求稳定增长。
• 供给：多年低景气导致企业负债累累，环保政策和协同限产抑制产能释放，产量出现负增长。
• 政策影响：环保法实施后，处罚力度加大，环保部门权力提升，环保治理效果显著。

2018年展望

• 需求端：地产补库存、项目储备充足、防风险政策推动，需求有望稳定增长。
• 供给端：新增产能较少，环保政策持续，僵尸产能淘汰，供给释放受限。
• 集中度提升：水泥和玻璃行业集中度提升，龙头公司优势明显，协同提价效果增强。
• 装配式建筑：政策推动下，2018年将成为快速发展元年，未来三年将进入爆发式增长。
• 新材料公司：玻纤、风电叶片、防水材料等具备高增长潜力，龙头公司有望受益。

投资策略

• 水泥和玻璃行业：看好龙头和次龙头公司的估值修复和量增机会，如中国建材、海螺水泥、冀东水泥、杭萧钢构、东方雨虹等。
• 装配式建筑：关注杭萧钢构、精工钢构等具备技术优势和市场竞争力的公司。
• 新材料行业：重点关注中国巨石、中材科技、东方雨虹等龙头公司。

风险提示

• 政策紧缩：国内外政策紧缩程度和持续性超出预期，可能对行业景气度产生影响。
• 经济波动：全球经济复苏和国内政策调整可能带来市场不确定性。

行业重点公司盈利预测与评级

行业数据与趋势

• 水泥行业：2017年熟料产能集中度为38%，预计2018年将进一步提升。
• 玻璃行业：2017年集中度为48%，未来集中度提升将增强协同提价能力。
• 装配式建筑：2017年全国新建装配式建筑面积占比约7%，2020年目标为30%。
• 环保政策：持续发力供给侧改革，限制高污染企业生产，推动行业集中度提升。
• 政策支持：国务院和地方政府均出台政策支持装配式建筑发展，目标明确。

结论

2018年建筑建材行业将处于周期后段，行业景气度高位震荡，供给端受限，需求端稳定。装配式建筑和新材料行业成为新的增长点，政策支持和行业集中度提升将为龙头公司带来估值修复和增长机会。建议投资者关注具备竞争优势和政策支持的龙头企业，把握行业预期差带来的投资机会。