20161215-信达证券-非金属建材行业2017年投资策略：去产能尚需时日，新型建材将迎发展高峰_30页_1mb

非金属建材行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年非金属建材行业，包括水泥、玻璃及其他建材的市场表现、行业趋势及投资策略，重点探讨了供给侧改革的进展、新型建材的发展前景及行业评级。

主要观点

1. 建材价格回暖，盈利改善：

   • 2016年建材价格指数大幅上涨，水泥价格指数上涨29%，玻璃价格指数上涨25%，恢复至2014年水平。
   • 行业盈利显著改善，2016年前三季度建筑材料行业营业总收入增长5.91%，净利润增长52.48%。

2. 水泥行业：供给侧改革仍需时间：

   • 水泥行业产能过剩问题依旧严重，2015年末水泥熟料产能达18亿吨以上，产能利用率仅为64%。
   • 2016年水泥价格反弹主要由行业协同、煤价上涨等因素驱动，而非真正去产能。
   • 2017年水泥价格预计稳中有降，行业去产能仍以兼并重组和行业协同为主。

3. 玻璃行业：传统需求回暖，新型玻璃潜力巨大：

   • 2016年浮法玻璃均价回升至2011-13年的平均水平。
   • 新型玻璃在电子信息、太阳能、环保节能等领域具有广阔市场前景，未来需求增长潜力大。

4. 新型建材：政策支持下迎来发展机遇：

   • 新型建材将成为未来建材行业主流趋势，绿色建材和装配式建筑是主要增长领域。
   • “十三五”期间，绿色建材年复合增长率预计超过25%，而装配式建筑未来十年年复合增长率预计达30%。

关键信息

价格与盈利情况

• 水泥价格指数：2016年12月13日全国水泥价格指数为103点，较年初上涨29%。
• 玻璃价格指数：2016年12月14日全国玻璃价格指数为1074点，较年初上涨25%。
• 行业盈利：2016年前三季度建材行业净利润增长52.48%，水泥制造行业净利润增长48%，玻璃制造行业净利润增长333%。

行业发展趋势

• 水泥行业：产能过剩仍存，供给侧改革以兼并重组为主，短期内关注行业协同。
• 玻璃行业：传统需求回暖，新型玻璃应用在新能源和电子信息领域，未来增长空间广阔。
• 新型建材：绿色建材和装配式建筑受益政策支持，市场前景广阔。

政策背景

• 国家政策：《建材工业发展规划（2016-2020年）》提出发展绿色建材和装配式建筑。
• 地方政策：多个省市出台政策支持新型建材发展，包括绿色建材、装配式建筑等。

投资建议

• 推荐标的：海螺水泥、东方雨虹、旗滨集团。
• 海螺水泥：华东区域龙头，具备较强盈利能力，国际化进程加快。
• 东方雨虹：业绩增速加快，进入装饰涂料领域，产品结构优化。
• 旗滨集团：传统玻璃行业转好，新型玻璃布局积极，拓展产业链。

风险因素

1. 供给侧改革执行力度不达预期：去产能进程可能延缓。
2. 宏观经济下行：建材行业需求受基础设施和房地产影响，经济下滑将冲击行业。
3. 新型建材政策推进不达预期：政策执行不力将影响市场增速。

标的公司推荐

行业评级

• 行业评级：中性。
• 理由：供给侧改革任务艰巨，去产能周期较长，短期内仍以行业协同为主。

行业投资逻辑

• 水泥行业：关注区域集中度提升和兼并重组。
• 玻璃行业：受益房地产回暖，新型玻璃需求增长潜力大。
• 新型建材：绿色建材和装配式建筑将成未来主流，市场空间广阔。

表目录

• 表1：水泥行业淘汰落后产能与供给侧改革相关政策
• 表2：2015年海螺水泥单位成本构成
• 表3：新型玻璃主要应用领域
• 表4：国家/地方新型建材相关政策发布
• 表5：“十三五”时期绿色建材主要发展目标
• 表6：国外装配式建筑发展情况

图目录

• 图1：2011-2015全国建材家居景气指数同比变动
• 图2：2006-2015建材行业销售与利润增长率
• 图3：2011-2016全国水泥价格指数
• 图4：2011-2016全国玻璃价格指数
• 图5：2011-16前三季度建材行业营业总收入
• 图6：2011-16前三季度建材行业净利润
• 图7：2011-16前三季度水泥、玻璃与其他建材营业总收入
• 图8：2011-16前三季度水泥、玻璃与其他建材净利润
• 图9：2011-2016Q3水泥、玻璃与其他建材毛利率
• 图10：2011-2016Q3水泥、玻璃与其他建材净利率
• 图11：2011-2015Q3水泥、玻璃与其他建材ROA
• 图12：2011-2016Q3水泥、玻璃与其他建材ROE
• 图13：2016年1-11月建材行业与沪深300行情对比
• 图14：2011-2016华北PO42.5水泥均价
• 图15：2011-2016华东PO42.5水泥均价
• 图16：2011-2016西南PO42.5水泥均价
• 图17：2011-2016东北PO42.5水泥均价
• 图18：2011-2016中南PO42.5水泥均价
• 图19：2011-2016西北PO42.5水泥均价
• 图20：我国水泥需求消费结构占比
• 图21：2004-2016.11基础设施建设投资额
• 图22：1999-2016.11房地产开发投资完成额
• 图23：2006-2015我国水泥熟料产能、产量与产能利用率
• 图24：2006-2015我国水泥产量与增长率
• 图25：2014-2016我国水泥月度产量
• 图26：2006-2016秦皇岛港动力煤（Q5500K）平仓价
• 图27：2009-2016全国主要城市浮法玻璃价格
• 图28：2006-2016房屋竣工面积与累计同比
• 图29：2010-2016全国大中城市商品房成交面积
• 图30：2000-2015汽车年销量和增长率
• 图31：2006-2016汽车销量与变化率
• 图32：2005-2015平板玻璃总产能与有效产能
• 图33：2005-2015平板玻璃产量与产能利用率
• 图34：2015-2016我国平板玻璃月产量

研究团队简介

• 王伟：信达证券行业分析师，专注于钢铁和建筑建材行业研究，拥有矿产、环境工程双硕士背景，2013年加入信达证券研发中心。