20200822-兴业证券-劲嘉股份-002191.SZ-电子烟和礼盒包装持续放量_彩盒业务增速高_7页_951kb

劲嘉股份证券研究报告总结

核心内容概述

劲嘉股份（002191）在2020年上半年实现营收19.17亿元，同比增长2.83%，但归母净利润为4.15亿元，同比下降10.64%。利润下滑主要由于烟标业务毛利率高于彩盒业务，产品结构的调整使得整体利润有所下降。然而，公司彩盒业务表现强劲，预计全年营收和净利润将实现增长。

主要观点

• 业务表现：

  • 烟标业务：2020H1实现营收12.01亿元，同比下降10.38%。Q1受疫情影响，订单延迟，Q2逐步恢复，预计全年烟标业务能够实现持平或略增。
  • 彩盒业务：2020H1实现营收4.20亿元，同比增长24.92%。其中Q2增长显著，达到68.79%，显示业务复苏态势良好。
  • 新型烟草板块：2020H1营业收入同比增长430.84%，Q1和Q2分别增长538.50%和382.95%，显示出强劲的增长潜力，预计全年将有较大突破。

• 利润率变化：

  • 2020H1毛利率为39.15%，同比下降3.91pct；净利率为21.66%，同比下降5.17pct。
  • 烟标毛利率下降4.20pct至39.55%，而彩盒毛利率上升8.65pct至41.37%，主要受益于烟酒礼盒和电子烟包装订单的增长。

• 费用情况：

  • 销售费用率同比下降0.38pct至2.70%；管理费用率上升0.10pct至6.33%；财务费用率下降0.04pct至-0.23%。
  • 整体费用率稳中有降，有利于公司盈利能力的提升。

• 盈利预测：

  • 预计2020年营收43.85亿元，同比增长9.9%；2021年营收49.68亿元，同比增长13.3%。
  • 归母净利润预计2020年为9.7亿元，同比增长10.6%；2021年为11.55亿元，同比增长19.1%。
  • 对应2020年8月21日收盘价的PE分别为16.3倍和13.7倍，建议审慎增持。

关键信息

营收与利润

• 2020H1营收19.17亿元，同比增长2.83%。
• 2020H1归母净利润4.15亿元，同比下降10.64%。
• 2020Q2营收10.1亿元，同比增长18.13%；归母净利润2.01亿元，同比下降2.53%。

分业务营收

分季度业绩对比

财务比率

风险提示

• 疫情二次爆发可能影响业务恢复。
• 烟标招投标结果可能不及预期。

结论

劲嘉股份在2020年上半年面临一定的挑战，尤其是烟标业务受疫情影响下滑。然而，彩盒业务和新型烟草板块表现亮眼，预计全年营收和净利润将实现稳步增长。公司整体费用率稳中有降，毛利率和净利率有所改善，且PE估值较低，具备一定的投资价值。建议投资者审慎增持。