20220823-国信证券-三钢闽光-002110.SZ-2022年中报点评_行业下行_业绩回落_6页

报告摘要

三钢闽光 (002110.SZ) 2022年中报点评总结

核心内容

三钢闽光在2022年上半年面临行业下行压力，业绩出现显著回落。主要受疫情、钢铁需求下滑及原材料价格高位运行影响，公司产钢量、营业收入和净利润均出现同比下降。

主要财务数据

产钢量：536.55万吨，同比下降12.46%
营业收入：266.41亿元，同比下降14.29%
归属于上市公司股东的净利润：4.57亿元，同比下降83.26%
二季度单季营业收入：138.00亿元，环比增长7.46%
二季度单季归母净利润：-0.75亿元，环比下降114.17%
资产减值计提：2.24亿元，因存货可收回金额低于账面价值

主要观点

行业环境与业绩表现

行业下行：2022年上半年，钢铁行业整体需求疲软，叠加疫情和原材料价格高位运行，导致公司业绩大幅下滑。
短期波动：二季度虽营收环比有所回升，但净利润仍为负值，显示公司仍处于盈利压力之下。
需求改善预期：随着地产保交楼、基建投资持续发力和乘用车市场回暖，需求有望改善，叠加库存去化，市场信心逐步修复，钢厂盈利存在改善空间。

公司发展与转型升级

区域龙头地位：公司深耕福建市场，产品线丰富，涵盖建筑用材、中厚板材、优质圆钢、合金带钢和煤化工产品等六大类。
产能提升：罗源闽光1250m³和1280m³高炉系统、120吨转炉建设完工，三钢闽光钢铁产能置换三明本部高炉工程持续推进，有助于提升高炉装备水平。
研发投入增加：上半年研发投入达6.82亿元，同比增长13.91%，显示公司在技术创新和产品研发方面的持续投入。

关键信息

投资建议

评级：维持“增持”评级
业绩预测：2022-2024年收入分别为564.7/560.6/564.6亿元，同比增速为-10.0%/-0.7%/0.7%
归母净利润预测：18.9/19.6/20.4亿元，同比增速为-52.6%/3.7%/4.0%
摊薄每股收益：0.77/0.80/0.83元
市盈率（PE）：7.1/6.8/6.6倍

风险提示

需求端出现超预期下滑
粗钢产量压减政策落地力度不及预期
原材料价格波动超预期

可比公司估值表

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（21A）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	ROE（21A）	PB（21A）	投资评级
002110	三钢闽光	5.44	133.37	1.64	0.77	0.80	0.83	3.32	7.06	6.80	6.55	17.17	0.62	增持
600507	方大特钢	6.79	158.33	1.27	1.16	1.20	1.22	5.35	5.85	5.66	5.57	28.86	1.94	增持
000717	韶钢松山	3.37	81.68	0.79	0.69	0.73	0.84	4.24	4.91	4.62	4.03	17.55	0.77	无评级

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	1.04	1.62	0.77	0.80	0.83
每股红利（元）	0.18	0.55	0.23	0.24	0.25
每股净资产（元）	8.31	9.45	9.99	10.55	11.13
ROE	12.55%	17.17%	8%	8%	7%
毛利率	12%	12%	9%	9%	9%
EBIT Margin	8%	9%	5%	5%	6%
EBITDA Margin	10%	11%	7%	8%	8%
收入增长	7%	29%	-10%	-1%	1%
净利润增长率	-30%	56%	-53%	4%	4%
资产负债率	53%	50%	43%	44%	44%
股息率	3.3%	10.0%	4.2%	4.4%	4.6%
P/E	5.2	3.4	7.1	6.8	6.6
EV/EBITDA	7.4	5.3	7.8	7.5	7.2
P/B	0.7	0.6	0.5	0.5	0.5

投资建议与展望

公司作为区域龙头，产品具有市场溢价，分红稳健。
尽管2022年业绩受压，但未来随着需求回暖和供给端管控，盈利有望逐步改善。
长期来看，公司持续推进转型升级，技术投入加大，为未来增长奠定基础。

总结

三钢闽光在2022年上半年受到行业下行、需求疲软及原材料价格高位运行的影响，业绩出现大幅下滑。尽管二季度营收环比有所回升，但净利润仍为负值，且公司计提了2.24亿元资产减值。公司作为区域龙头，具备较强的市场地位和产品竞争力，同时持续推进产能升级和技术创新，研发投入显著增长。从行业角度看，供需双弱背景下，钢厂盈利存在改善预期，特别是随着基建和地产需求的稳定，以及粗钢产量压减政策对供给侧的控制，有利于行业整体平稳运行和利润向钢厂端倾斜。尽管当前业绩承压，但公司仍维持“增持”评级，预计未来三年业绩将逐步恢复。

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