20160204-华宝证券-期权双周报_临近春节_期权成交量和隐含波动率双双回落_12页_1mb

报告摘要

2016年2月4日证券研究报告—衍生品双周报总结

核心内容

本报告为2016年2月4日发布的期权市场双周报，回顾了1月21日至2月3日期权市场及现货、期货市场的表现，重点分析了成交量、持仓量、涨跌幅变化，动态ATM波动率趋势以及期权套利机会。

主要观点

1. 现货与期货市场回顾

50ETF现货与上证50期货在过去两周内小幅下跌。
市场整体呈现震荡态势，未出现显著上涨或下跌趋势。

2. 期权市场表现

成交量：50ETF期权在两周内的日均成交量为208,855张，较上一周期下降8.7%。
认购与认沽期权：认购期权日均成交量为115,080张，认沽期权为93,775张。PUT-CALL比率维持在63%至98%之间，表明市场看空情绪仍较明显。
行权日表现：在第11个行权日，认购期权行权数量大幅下降84.81%，认沽期权行权数量上升30.16%。其中，认沽期权行权概率为224.68%，表明部分虚值认沽期权的权利方也选择行权，进一步反映市场看空情绪。
合约变化：近月持仓量最大的合约由“50ETF购1月2.40”变为“50ETF购2月2.10”。1月26日50ETF现货暴跌，导致认购近月合约暴跌，认沽近月合约暴涨，涨幅最大的为“50ETF沽1月2.00”，达到1085.29%。

3. 动态ATM波动率分析

认购期权ATM波动率：小幅上扬后开始回落，近月合约波动率波动较大。
认沽期权ATM波动率：震荡上行后有所回落，但整体仍略高于认购合约。
波动率区间：
- 认购期权：18.8%~33.37%
- 认沽期权：8.1%~50.41%
各合约间ATM波动率差距扩大，表明市场对下行风险的预期更为强烈。

4. 期权套利机会统计

套利类型：统计了平价套利与箱体套利机会。
收益率与频率：箱体套利机会出现的次数及收益率均高于平价套利机会。
最佳套利日：1月26日为套利机会较多的一天，有年化829.06%的正向箱体套利机会，盘口可容纳8个套利单位。
其他套利机会：如当月平价套利年化收益为279.95%，箱体套利为829.06%；下月平价套利年化收益为9.95%，箱体套利为62.51%。

关键信息汇总

成交量与持仓量变化

日均成交量：208,855张（较上一周期下降8.7%）
认购期权日均成交量：115,080张
认沽期权日均成交量：93,775张
最大成交量合约：
- 认购：50ETF购2月1.95（1月26日）
- 认沽：50ETF沽2月1.95（1月26日）

涨跌幅最大合约

认购期权：
- 1月26日：50ETF购1月2.00（跌幅-93.23%）
- 1月27日：50ETF购2月2.55（跌幅-61.54%）
- 1月28日：50ETF购2月2.60（跌幅-80.00%）
- 2月3日：50ETF购2月1.95（跌幅-17.55%）
认沽期权：
- 1月26日：50ETF沽1月2.00（涨幅1085.29%）
- 1月27日：50ETF沽2月1.95（涨幅0.00%）
- 1月28日：50ETF沽2月1.95（涨幅11.40%）
- 2月3日：50ETF沽2月1.95（涨幅11.40%）

ATM波动率趋势

认购期权ATM波动率小幅上扬后回落，认沽期权ATM波动率震荡上行后回落。
认沽期权隐含波动率略高于认购期权。
各合约间ATM波动率差距扩大，市场对下行风险的预期增强。

总结

本报告指出，在临近春节的市场环境下，期权市场成交量和隐含波动率均有所回落，但认沽期权仍表现出较强的市场活跃度。市场情绪在1月底仍以看空为主，导致认沽期权行权概率显著高于认购期权。此外，箱体套利机会在1月26日表现突出，收益率较高，可能为投资者提供较好的套利机会。整体来看，市场波动性有所下降，但对下行风险的预期仍较强，认沽期权隐含波动率略高于认购期权，反映投资者对市场下跌的担忧。

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