20220126-国元证券-奇安信-688561.SH-2021年年度业绩预告点评_营收持续高速增长_国际化打开新空间_4页_1mb

报告摘要

奇安信-U(688561.SH)2021年年度业绩预告总结

核心内容概览

奇安信-U在2021年实现了营业收入的持续高速增长，预计全年收入为56.70-58.20亿元，同比增长36.26%-39.86%。公司核心产品竞争力全面增强，受益于网络安全市场的深度变革及国际化战略的推进，业务规模和增长率均处于行业领先地位。尽管公司仍处于亏损状态，但归母净利润亏损较2020年有所收窄，且扣非净利润亏损增速放缓。

主要观点

收入增长显著：2021年公司营业收入增长主要得益于核心产品竞争力提升及网络安全市场政策驱动，预计全年收入达56.70-58.20亿元。
技术优势明显：公司在态势感知、数据安全、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营等领域技术领先，业务规模和增长率均领先行业。
国际化战略进展：部分核心产品具备国际竞争力，为公司打开新的市场空间。
净利润亏损受股份支付费用影响：2021年归母净利润亏损5-6亿元，主要由于员工股份支付费用增加2.56亿元。剔除该影响后，亏损收窄。
盈利预测调整：公司2021-2023年营业收入预测分别为57.37、80.33、106.97亿元；归母净利润预测为-5.11、-0.53、3.57亿元，EPS预测为-0.75、-0.08、0.52元/股。
估值与投资建议：采用PS估值法，2022年高毛利率业务目标PS为13倍，对应目标市值960.18亿元，目标价140.77元。维持“买入”评级。
风险提示：包括疫情反复、政策推进不及预期、新赛道市场拓展不及预期、商誉减值等。

关键信息

营收与净利润预测

年份	营收（亿元）	收入同比	归母净利润（亿元）	归母净利润同比	EPS（元）
2021E	57.37	37.87%	-5.11	-52.91%	-0.75
2022E	80.33	40.02%	-0.53	89.66%	-0.08
2023E	106.97	33.17%	3.57	775.23%	0.52

目标价与当前价

当前价：87.05元
目标价：140.77元
目标期限：6个月

基本数据

项目	数值（百万股/百万元）
A股流通股	458.55
A股总股本	682.08
流通市值	39917.19
总市值	59375.25
52周最高/最低价	123.04 / 75.45

财务比率（2021E）

指标	数值
毛利率	62.91%
净利率	-8.91%
ROE	-5.38%
资产负债率	23.14%
净负债比率	4.53%
流动比率	3.17
速动比率	2.88
总资产周转率	0.46
应收账款周转率	2.50
应付账款周转率	1.80

投资评级说明

买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。

投资建议

维持“买入”评级：基于公司高研发投入、技术领先及行业高景气度，公司未来成长空间广阔。
估值方法：采用PS估值法，2022年目标PS为13倍，对应市值960.18亿元。
成长潜力：公司积极布局新赛道，受益于政策驱动及市场需求变化，有望在未来实现盈利。

风险提示

新冠肺炎疫情反复
网络安全相关政策推进不及预期
新赛道产品研发及市场拓展不及预期
商誉减值风险

报告作者

分析师：耿军军
- 执业证书编号：S0020519070002
- 电话：021-51097188-1856
- 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
联系人：常雨婷
- 邮箱：changyuting@gyzq.com.cn

附表：财务预测

资产负债表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	3988.82	8663.72	8494.09	9269.45	10476.44
现金	1257.95	5273.80	4065.42	3348.73	2829.84
应收账款	1297.30	1859.34	2545.52	3551.41	4719.62
其他应收款	366.60	365.99	512.32	720.56	964.89
预付账款	42.98	23.00	28.09	35.92	44.73
存货	749.16	605.47	762.59	972.66	1231.46
其他流动资产	274.83	536.13	580.16	640.17	685.90
非流动资产	3166.04	3760.60	3864.98	3918.25	3919.41
长期投资	391.74	639.53	684.37	49.99	41.93
固定资产	195.24	1281.37	1370.91	1422.15	1427.13
无形资产	65.54	80.79	76.67	72.53	68.34
其他非流动资产	2513.52	1758.91	1733.03	1711.21	1685.29
资产总计	7154.86	12424.32	12359.07	13187.70	14395.85

损益表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	3154.13	4161.17	5737.02	8033.04	10697.23
营业成本	1364.98	1682.27	2127.77	2784.59	3549.91
营业税金及附加	32.84	38.80	53.35	74.71	99.48
营业费用	1118.05	1320.08	2041.81	2655.72	3477.67
管理费用	469.73	526.18	838.75	1127.04	1438.78
研发费用	1047.10	1228.09	1537.64	1764.37	2072.19
财务费用	22.18	-21.58	-43.83	-23.60	-3.17
资产减值损失	-3.36	-60.68	-39.87	-37.65	-35.42
公允价值变动收益	0.00	38.10	35.48	33.87	31.26
投资净收益	195.80	181.96	186.59	193.27	205.63
营业利润	-535.56	-326.29	-514.99	-44.69	375.53
营业外收入	1.78	1.14	1.32	1.46	1.63
营业外支出	4.83	17.85	10.82	10.98	11.06
利润总额	-538.61	-343.01	-524.49	-54.21	366.10
所得税	14.36	-2.27	-3.41	-0.35	2.31
净利润	-552.97	-340.74	-521.08	-53.87	363.79
归母净利润	-494.94	-334.37	-511.27	-52.85	356.84
EBITDA	-373.23	-150.91	-225.03	331.12	840.37

现金流量表（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	-1113.93	-688.56	-1107.30	-884.83	-545.21
折旧摊销	140.15	196.95	333.79	399.41	468.01
财务费用	22.18	-21.58	-43.83	-23.60	-3.17
投资损失	-195.80	-181.96	-186.59	-193.27	-205.63
营运资金变动	-609.06	-484.70	-434.23	-950.18	-1138.94
其他经营现金流	81.57	143.46	-255.36	-63.32	-29.28
投资活动现金流	-219.34	-622.56	-259.07	-267.97	-272.39
资本支出	283.01	298.14	342.18	365.42	384.37
长期投资	13.45	327.49	63.28	49.99	41.93
其他投资现金流	77.12	3.06	146.39	147.44	153.91
筹资活动现金流	927.23	5325.43	157.99	436.11	298.71
短期借款	0.00	13.53	116.01	414.66	297.84
长期借款	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
普通股增加	428.23	101.94	2.47	0.00	0.00
资本公积增加	791.93	5185.75	0.00	0.00	0.00
其他筹资现金流	-292.93	24.21	39.52	21.45	0.88
现金净增加额	-406.04	4014.31	-1208.38	-716.69	-518.89