20210811-安信证券-奇安信-688561.SH-以数据安全为代表的新赛道产品增势喜人_5页_936kb

奇安信 (688561.SH) 2021年中报及投资分析总结

核心内容

奇安信在2021年上半年实现了收入的快速增长，但同时也面临较大的净利润亏损。公司持续推动“高质量发展”战略，通过优化成本结构、降低费用率以及提升人效，增强了整体运营效率。以数据安全为核心的新赛道产品表现突出，成为公司收入增长的重要驱动力。

主要观点

• 收入增长：2021年上半年，公司实现收入14.56亿元，同比增长44.54%。
• 净利润亏损：尽管收入增长显著，但公司仍录得归母净利润-9.22亿元，亏损同比扩大33.17%；扣除股份支付后的净利润亏损为-7.75亿元，亏损同比扩大9.26%。
• 成本与费用控制：毛利率同比提升2.49个百分点，期间费用率同比下降7.36个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降4.59个百分点和2.06个百分点。
• 人效提升：人均创收同比增长23.64%，进一步提升了运营效率。
• 现金流情况：经营性现金流净额为-12.68亿元，同比下降41.50%，主要受奖金支付和薪资上调影响。

关键信息

企业级市场表现

• 企业客户收入占比：企业客户收入贡献公司主营收入的55%，超过政府客户（包括公检法司）。
• 新赛道产品收入占比：新赛道安全产品收入占比超过70%，同比增长近60%。

分产品表现

1. 数据安全产品：

   • 收入超过2.8亿元，同比增长率超100%。
   • 大数据安全与隐私保护、零信任数据安全产品增长均超过60%。
   • 电子数据取证收入增长率超过300%。

2. 泛终端安全产品：

   • 收入规模超过2.7亿元，同比增长率近70%。
   • 终端EDR和虚拟化安全产品增长迅猛。

3. 实战型态势感知产品：

   • 收入规模近3亿元，同比增长率均超过50%。
   • 攻防类和运营类态势感知产品增长显著。
   • 实战化攻防演习相关安全服务业务收入超过2亿元。

4. 边界安全产品：

   • 合计收入超过2亿元，同比增长率超过80%。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为130元。
• EPS预测：预计2021年和2022年每股收益分别为-0.13元和0.31元。
• 技术优势：公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台，构建了全面迎接5G时代的网络安全协同联动防御能力，拥有体系化且强大的技术中台，具备应对新需求的显著优势。

财务数据

营收与利润

• 营业收入：2021E为6,033.7百万元，同比增长45.0%。
• 净利润：2021E为-91.6百万元，亏损同比扩大72.6%。
• 净利润率：2021E为-1.5%，2022E为2.5%，2023E为4.7%。

现金流

• 经营性现金流净额：2021E为711.2百万元，同比增长显著。
• 投资活动现金流净额：2021E为151.7百万元。
• 融资活动现金流净额：2021E为2.5百万元。

财务指标

• 毛利率：2021E为61.5%，2022E为62.5%，2023E为63.0%。
• 费用率：四费/营业收入2021E为63.7%，2022E为61.0%，2023E为58.6%。
• ROE：2021E为-0.9%，2022E为2.1%，2023E为5.1%。
• ROIC：2021E为-3.2%，2022E为5.2%，2023E为9.3%。

估值与投资评级

• PE(X)：2021E为-726.7倍，2022E为312.8倍，2023E为122.6倍。
• PB(X)：2021E为6.7倍，2022E为6.6倍，2023E为6.3倍。
• P/S：2021E为11.0倍，2022E为7.9倍，2023E为5.7倍。
• EV/EBITDA：2022E为258.4倍，2023E为104.2倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司盈利能力。
• 成本及费用控制效果不及预期：可能影响公司盈利水平。
• 政策推进不及预期：可能影响公司业务发展。

联系方式

• 分析师：
  • 徐文杰：xuwj@essence.com.cn，010-83321050
  • 吕伟：lvwei@essence.com.cn，021-35082935
• 销售联系人：
  • 上海区域：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲
  • 北京区域：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源
  • 深圳区域：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪
  • 广州区域：毛云开、赵晓燕

公司信息

• 公司名称：奇安信
• 股票代码：688561.SH
• 总部地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
• 其他办公地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层；北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层