20160902-中泰证券-医药生物行业2016年中报总结_子板块持续分化_建议关注成长性确定个股_13页_568kb

医药生物行业2016年中报总结

核心内容概览

2016年上半年，医药生物行业整体营收同比增长13.68%，净利润同比增长17.80%，整体盈利能力稳定。毛利率为30.50%，期间费用率为20.04%，显示出行业在政策压力下仍保持一定增长。

主要观点

行业整体表现

• 行业整体营收和利润增速符合预期。
• 医药生物板块毛利率稳定，期间费用率略有上升，但整体盈利能力仍保持稳定。
• 行业呈现持续分化趋势，部分子板块表现优于其他板块。

子板块表现

• 化学原料药：受益于维生素涨价，盈利能力突出，二季度净利润同比增速达40.06%，预计下半年价格仍可能维持高位。
• 化学制剂：招标降价趋势放缓，终端销售回暖，净利润同比增速达41.9%，成为增长最快的子板块之一。
• 生物制品：板块呈现两极分化，血制品因价格放开和采浆量提升表现较好，而疫苗风波导致部分企业业绩下滑。
• 医疗服务：受政策扶持，增速显著，二季度收入和利润同比增速分别达48.7%和33.9%，长期发展潜力大。
• 医疗器械：技术+渠道驱动增长，外延并购成为主流，但内生增长企业表现疲软。
• 医药商业：受“两票制”、“营改增”和处方药外流等政策影响，流通龙头和连锁药店迎来利好。
• 中药：独家品种稳定增长，企业通过外延拓展业务，规避行业风险，但部分企业因招标降价和政策影响利润增速放缓。

关键信息

• 2016年上半年，医药生物板块共有170家上市公司参与分析（扣除ST和2012年后上市的公司）。
• 医药工业销售收入和利润增速分别为10%和13.8%，毛利率基本稳定在29%左右。
• 156家公司实现正增长，其中29家公司净利润增速超过100%，外延并表是主要驱动因素。
• 重点公司分析：
  • 丽珠集团：预计未来三年业绩增速超过20%，公司估值偏低，精准医疗布局明显，给予买入评级。
  • 人福医药：依托海外并购，ANDA品种快速增加，医疗服务业务扩张，给予买入评级。
  • 冠福股份：进军VE行业，技术优势明显，给予买入评级。
  • 润达医疗：业绩稳步增长，给予买入评级。
  • 博晖创新：业绩增长显著，给予增持评级。
  • 爱尔眼科：医疗服务龙头，给予增持评级。
  • 信邦制药：医疗服务业务增长快，给予增持评级。

投资建议

短期策略

• 自下而上挖掘预期差：在政策不确定性较大的背景下，寻找具备成长性和估值优势的个股。
• 推荐关注：丽珠集团、人福医药、冠福股份、润达医疗、博晖创新、爱尔眼科、信邦制药等。

中长期策略

• 坚守“真成长”：关注具备稳定增长能力和抗政策风险能力的企业。
• 推荐关注：恒瑞医药、华东医药、华海药业、人福医药、现代制药等。
• 关注“新突破”：聚焦具有颠覆性技术且逐步落地的领域，如精准医疗中的液体活检和肿瘤免疫疗法。
• 推荐关注：丽珠集团、北陆药业、恒瑞医药、安科生物等。

风险提示

• 政策风险：招标政策、分级诊疗等政策执行存在不确定性。
• 药品质量风险：药品安全问题是持续关注的重点。

结论

医药生物行业在2016年上半年整体保持增长，但子板块分化明显。建议投资者短期挖掘具备预期差的个股，中长期关注具有稳定增长能力和新技术突破的企业，以应对行业变革和政策不确定性。