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巴比食品（605338）：行业风口期，团餐业务高成长性确定

核心内容

巴比食品是一家专注于中式面点速冻食品制造的企业，其团餐业务作为公司的重要增长点，近年来展现出强劲的发展势头。2021年，团餐业务收入达到2.15亿元，同比增长61.21%，占公司总收入的15.62%。尽管2020年受疫情影响，团餐业务增速有所放缓，但仍高于公司整体增速，体现出其作为业绩助推剂和稳定剂的作用。

主要观点

• 团餐行业前景广阔：团餐在餐饮业中占比达37.74%，市场规模1.77万亿元，同比增长15.8%。预计未来几年将保持10%的增速，2023年市场规模将达2.25万亿元。
• 行业集中度低，具备提升空间：目前中国团餐行业CR10仅为6.7%，远低于美国的80%和日本、韩国的60%。行业集中度的提升将为具备较强竞争力的企业带来更大的市场份额。
• 行业变革推动发展：随着冷链物流的发展和团餐企业自身供应链体系的完善，行业正经历从低集中度向高集中度转变，有利于巴比食品等具备规模和能力的企业扩大市场份额。
• 公司团餐业务具备显著优势：
  • 产品种类丰富，覆盖早餐、午餐、晚餐等多个场景，年均推出数十种新品。
  • 工厂及技术优势明显，拥有多个区域中央工厂，具备成品包子生产能力，且拥有先进的冷冻面团技术，确保产品口感和质量。
  • 综合服务能力优秀，设立专门的销售部门，提供个性化解决方案。
  • 品牌力强，与特斯拉、富士康等知名企业合作，具备较强的市场认可度。
• 存量客户潜力大：公司目前团餐业务体量仅为2.15亿元，而其服务的许多客户业务体量较大，未来存在较大的增长空间。

关键信息

团餐市场现状

• 2021年市场规模达1.77万亿元，同比增长15.8%。
• 2016—2020年复合增速达13.6%，高于餐饮业整体增速。
• 2021年团餐在餐饮业占比37.74%，预计2023年将达2.25万亿元。

行业集中度

• 中国团餐百强企业市占率仅为6.7%，远低于发达国家。
• 2020年，项目点大于100个的团餐企业占比提升至28.09%，跨省区经营企业占比达59.34%。

公司团餐业务优势

• 产品种类丰富：覆盖面点、馅料、外购产品等近百种，且每年更新推出多种新品。
• 工厂及技术优势：拥有上海、广州、天津等中央工厂，且南京智能工厂即将建成，具备区域覆盖能力。
• 综合服务能力：设立专门销售部门，提供个性化服务，如定制研发、增值服务等。
• 品牌力强：在华东地区市占率最高，与多家知名企业合作，形成品牌背书。

盈利预测与评级

• 2022-2024年营业收入预测：16.67亿元、21.97亿元、27.56亿元，同比增长21.21%、31.79%、25.44%。
• 2022-2024年归母净利润预测：2.37亿元、2.90亿元、3.40亿元，同比增长-22.76%、23.35%、18.12%。
• PE预测：30倍、25倍、21倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 疫情带来的不确定性；
• 食品安全风险；
• 开店速度不及预期；
• 原材料价格波动风险；
• 公允价值变动损益波动风险。

增长动力

• 下游客户需求升级：大型企事业单位和连锁餐饮更倾向于采购品牌商的成品，以提升运营效率和客户体验。
• 冷链物流发展：降低供应链管理难度，提高产品配送效率，提升标准化和食品安全。
• 公司自身能力提升：通过技术、产品和品牌优势，持续吸引新客户并深化与现有客户的合作。

总结

巴比食品在团餐业务方面具备显著的竞争优势，且行业正处于快速成长期，集中度提升空间大。随着冷链物流的发展和客户需求的升级，公司有望进一步扩大市场份额，推动整体业绩增长。尽管面临一定的风险，但其在产品、技术、服务和品牌方面均展现出较强的竞争力，未来增长可期。