> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中远海特 (600428.SH) 2025年报点评总结 ## 核心内容 中远海特（600428.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达232.11亿元，同比增长38.32%；归母净利润达17.80亿元，同比增长16.29%；扣非后归母净利润达17.48亿元，同比增长34.65%。公司整体表现良好，投资评级为“买入”（维持），主要基于其成长性与红利性。 ## 主要观点 - **业务结构优化**：公司多用途重吊船业务是业绩的基本盘，2025年贡献了约57.17%的营收。新型多用途船业务作为增长引擎，全年营收达59.57亿元，同比增长35.15%，预计将成为未来业绩增量的重要来源。 - **运力扩张显著**：截至2025年底，公司船队规模达到198艘、911.85万载重吨，同比增长48%。2026年计划新增16艘船舶，约71.3万载重吨，进一步提升运输能力。 - **业绩预期良好**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为21.01亿元、23.69亿元、24.76亿元，同比增速分别为18.05%、12.75%、4.51%。当前股价对应的PE分别为11.96倍、10.61倍、10.15倍，估值逐步下降。 - **盈利能力提升**：公司毛利率维持在20%左右，净利率稳步提升，ROE也呈现上升趋势，显示公司盈利能力增强。 - **分红能力突出**：公司股息率持续上升，2025年为3.54%，预计2026年将达到4.18%，2028年有望达到4.93%，具备较高的分红吸引力。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **收盘价**：9.16元 - **一年内最高/最低价**：9.32元/5.45元 - **总市值**：25,134.31百万元 - **流通市值**：22,398.82百万元 - **总股本**：2,743.92百万股 - **资产负债率**：57.76% - **每股净资产**：6.14元/股 ### 投资要点 - **成长性初步兑现**：2025年公司业绩增长显著，预计2026年将继续保持稳定增长。 - **红海改道与出海提速**：红海改道及集装箱船溢出效应叠加中国制造业出海提速，为多用途重吊船业务带来新的市场需求。 - **新增运力支撑增长**：2025年新增运力308.4万载重吨，预计2026年新增运力约71.3万载重吨，运输能力持续提升。 - **半潜船业务潜力**：半潜船业务期租水平和单载重吨毛利表现优异，受益于海工市场景气和“深海经济”政策红利，有望成为新增长点。 - **风险提示** - 汽车出口不及预期 - 航运市场运价大幅波动 - 宏观经济下滑 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益（元/股） | 市盈率(P/E) | |--------|------------------|--------------|---------------------|--------------|------------------|-------------| | 2024 | 16,780 | 39.76% | 1,531 | 43.82% | 0.56 | 16.42 | | 2025 | 23,211 | 38.32% | 1,780 | 16.29% | 0.65 | 14.12 | | 2026E | 25,590 | 10.25% | 2,101 | 18.05% | 0.77 | 11.96 | | 2027E | 27,511 | 7.51% | 2,369 | 12.75% | 0.86 | 10.61 | | 2028E | 29,791 | 8.29% | 2,476 | 4.51% | 0.90 | 10.15 | ### 财务预测摘要 #### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|----------|----------|----------|----------| | 货币资金 | 6,963 | 8,476 | 10,315 | 12,756 | | 流动资产总计 | 11,976 | 14,303 | 16,555 | 19,517 | | 非流动资产合计 | 31,901 | 31,180 | 30,276 | 29,170 | | 资产总计 | 43,877 | 45,483 | 46,831 | 48,687 | | 负债合计 | 25,344 | 25,596 | 25,416 | 25,676 | | 归属母公司股东权益 | 16,861 | 19,096 | 21,414 | 23,011 | #### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|----------|----------|----------|----------| | 经营性现金净流量 | 6,339 | 7,430 | 6,990 | 7,618 | | 投资性现金净流量 | -2,389 | -2,889 | -2,599 | -2,619 | | 筹资性现金净流量 | -668 | -3,028 | -2,553 | -2,558 | | 现金流量净额 | 3,241 | 1,513 | 1,839 | 2,441 | #### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入 | 23,211 | 25,590 | 27,511 | 29,791 | | 归母净利润 | 1,780 | 2,101 | 2,369 | 2,476 | | 每股收益 | 0.65 | 0.77 | 0.86 | 0.90 | #### 主要财务比率 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|----------|----------|----------|----------| | 营收增长率 | 38.32% | 10.25% | 7.51% | 8.29% | | 归母净利润增长率 | 16.29% | 18.05% | 12.75% | 4.51% | | 毛利率 | 21.24% | 20.21% | 20.34% | 19.63% | | 净利率 | 10.20% | 9.40% | 9.86% | 9.51% | | ROE | 10.56% | 11.73% | 12.41% | 12.18% | | 股息率 | 3.54% | 4.18% | 4.71% | 4.93% | ## 结论 中远海特在2025年展现出强劲的成长能力，业务结构优化、运力扩张及盈利能力提升共同支撑了其业绩增长。公司未来几年预计将继续保持稳定增长，具备较高的投资价值和分红吸引力。尽管存在一定的市场风险，但其基本面稳健，估值合理，维持“买入”评级。