核心内容
中远海特（600428.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达232.11亿元，同比增长38.32%；归母净利润达17.80亿元，同比增长16.29%；扣非后归母净利润达17.48亿元，同比增长34.65%。公司整体表现良好，投资评级为“买入”（维持），主要基于其成长性与红利性。
主要观点
- 业务结构优化：公司多用途重吊船业务是业绩的基本盘，2025年贡献了约57.17%的营收。新型多用途船业务作为增长引擎，全年营收达59.57亿元，同比增长35.15%，预计将成为未来业绩增量的重要来源。
- 运力扩张显著：截至2025年底，公司船队规模达到198艘、911.85万载重吨，同比增长48%。2026年计划新增16艘船舶，约71.3万载重吨，进一步提升运输能力。
- 业绩预期良好：公司预计2026-2028年归母净利润分别为21.01亿元、23.69亿元、24.76亿元，同比增速分别为18.05%、12.75%、4.51%。当前股价对应的PE分别为11.96倍、10.61倍、10.15倍，估值逐步下降。
- 盈利能力提升：公司毛利率维持在20%左右，净利率稳步提升，ROE也呈现上升趋势，显示公司盈利能力增强。
- 分红能力突出：公司股息率持续上升，2025年为3.54%，预计2026年将达到4.18%，2028年有望达到4.93%，具备较高的分红吸引力。
关键信息
市场表现
- 收盘价：9.16元
- 一年内最高/最低价：9.32元/5.45元
- 总市值：25,134.31百万元
- 流通市值：22,398.82百万元
- 总股本：2,743.92百万股
- 资产负债率：57.76%
- 每股净资产：6.14元/股
投资要点
- 成长性初步兑现：2025年公司业绩增长显著，预计2026年将继续保持稳定增长。
- 红海改道与出海提速：红海改道及集装箱船溢出效应叠加中国制造业出海提速，为多用途重吊船业务带来新的市场需求。
- 新增运力支撑增长：2025年新增运力308.4万载重吨，预计2026年新增运力约71.3万载重吨，运输能力持续提升。
- 半潜船业务潜力：半潜船业务期租水平和单载重吨毛利表现优异，受益于海工市场景气和“深海经济”政策红利，有望成为新增长点。
- 风险提示
- 汽车出口不及预期
- 航运市场运价大幅波动
- 宏观经济下滑
盈利预测与估值
| 年度 |
营业收入（百万元） |
同比增长率(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长率(%) |
每股收益（元/股） |
市盈率(P/E) |
| 2024 |
16,780 |
39.76% |
1,531 |
43.82% |
0.56 |
16.42 |
| 2025 |
23,211 |
38.32% |
1,780 |
16.29% |
0.65 |
14.12 |
| 2026E |
25,590 |
10.25% |
2,101 |
18.05% |
0.77 |
11.96 |
| 2027E |
27,511 |
7.51% |
2,369 |
12.75% |
0.86 |
10.61 |
| 2028E |
29,791 |
8.29% |
2,476 |
4.51% |
0.90 |
10.15 |
财务预测摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
6,963 |
8,476 |
10,315 |
12,756 |
| 流动资产总计 |
11,976 |
14,303 |
16,555 |
19,517 |
| 非流动资产合计 |
31,901 |
31,180 |
30,276 |
29,170 |
| 资产总计 |
43,877 |
45,483 |
46,831 |
48,687 |
| 负债合计 |
25,344 |
25,596 |
25,416 |
25,676 |
| 归属母公司股东权益 |
16,861 |
19,096 |
21,414 |
23,011 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金净流量 |
6,339 |
7,430 |
6,990 |
7,618 |
| 投资性现金净流量 |
-2,389 |
-2,889 |
-2,599 |
-2,619 |
| 筹资性现金净流量 |
-668 |
-3,028 |
-2,553 |
-2,558 |
| 现金流量净额 |
3,241 |
1,513 |
1,839 |
2,441 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
23,211 |
25,590 |
27,511 |
29,791 |
| 归母净利润 |
1,780 |
2,101 |
2,369 |
2,476 |
| 每股收益 |
0.65 |
0.77 |
0.86 |
0.90 |
主要财务比率
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营收增长率 |
38.32% |
10.25% |
7.51% |
8.29% |
| 归母净利润增长率 |
16.29% |
18.05% |
12.75% |
4.51% |
| 毛利率 |
21.24% |
20.21% |
20.34% |
19.63% |
| 净利率 |
10.20% |
9.40% |
9.86% |
9.51% |
| ROE |
10.56% |
11.73% |
12.41% |
12.18% |
| 股息率 |
3.54% |
4.18% |
4.71% |
4.93% |
结论
中远海特在2025年展现出强劲的成长能力，业务结构优化、运力扩张及盈利能力提升共同支撑了其业绩增长。公司未来几年预计将继续保持稳定增长，具备较高的投资价值和分红吸引力。尽管存在一定的市场风险，但其基本面稳健，估值合理，维持“买入”评级。
