20130527-国金证券-皖能电力-000543.SZ-成长性确定_被低估_平台地位显著_16页_567kb

皖能电力 (000543.SZ) 投资分析总结

公司概况

皖能电力是一家专注于电力生产及能源投资的公司，其主要业务集中在安徽省内，目前拥有多个火电、水电及参股核电项目。公司由皖能集团控股，安徽省国资委为实际控制人。公司具备较强的资源整合平台地位，是皖能集团旗下发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台。

核心内容与主要观点

1. 盈利性回升与成长性确定

• 盈利性回升：公司所处的安徽电力市场由于高煤价、低电价等历史原因，导致盈利性较差。但随着煤价下行和公司成本控制能力的提升，盈利性有望逐步修复至合理水平。
• 成长性确定：公司拥有大量在建及筹建项目，未来随着大容量机组的陆续投产，将带来确定性的成长。2013-2015年预计分别有新机组投产，推动装机容量和盈利能力增长。
• 区位优势明显：安徽经济持续增长，GDP及工业增加值增速均高于全国平均水平，火电利用小时高于全国，为公司盈利提供支撑。

2. 资源整合平台地位显著，长期成长可期

• 大股东实力强劲：皖能集团作为安徽省重要的能源企业，具备较强的资源整合能力，承诺未来五年内将符合上市条件的发电类资产注入皖能电力，进一步增强公司成长潜力。
• 资产注入计划：分两步推进资产注入，第一步在增发后两年内注入部分已运营电厂，第二步在五年内注入剩余优质资产，形成统一的能源投资平台。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益（EPS）分别为0.653元、0.785元和0.959元，同比增速分别为142.14%、20.16%和22.16%。
• 估值分析：公司当前市价为6.98元，目标价为9.00-10.00元，价值明显被低估。公司当前市盈率（PE）分别为11倍、9倍和7倍，PB估值较低，预计未来ROE将回升至10%以上。
• 投资建议：基于盈利预测和估值分析，公司当前价格存在30%以上的上涨空间，给予“买入”评级。

关键信息

• 装机容量：截至2012年底，公司控股装机容量达427.5万千瓦，其中60万千瓦及以上机组占比69.47%。2013-2015年预计新增装机容量合计360万千瓦。
• 盈利能力：公司盈利指标长期偏低，但随着成本控制和装机增长，盈利将逐步改善。扣除国元证券影响后，ROE预计回升至10%以上。
• 市场表现：公司股价年内波动范围为5.20-7.65元，当前市价为6.98元，目标价为9.11元，估值空间较大。
• 财务数据：公司总股本为10.53亿股，预计2013年归属母公司净利润为688百万元，对应EPS为0.653元，净利润增长显著。
• 行业对比：公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其在火电行业中具备较强的竞争力。

风险提示

• 安徽省利用小时下滑
• 煤价上涨可能影响盈利

附录信息

• 三张报表预测摘要：公司未来三年的主营业务收入、净利润、现金流量及资产负债结构均有所改善，公司资产规模和盈利能力预计稳步提升。
• 比率分析：公司ROE、总资产收益率、投入资本收益率等指标逐步改善，反映公司盈利能力和运营效率提升。
• 市场相关报告评级：市场对皖能电力的投资建议多为“买入”或“增持”，表明市场对其未来发展持积极态度。

总结

皖能电力作为安徽省主要发电企业之一，凭借其在电力能源领域的资源整合能力和未来装机增长预期，具备良好的长期成长性。公司当前估值明显偏低，盈利性有望回升，ROE将稳定增长，投资价值被低估。未来随着新机组的投产和资产注入计划的实施，公司成长空间巨大，目标价为9.11元，对应PE估值存在30%以上的上涨空间，因此建议投资者关注并买入。