20211026-国信证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2021年三季报点评_锂电扩产再加码_业绩符合预期_9页_771kb

报告摘要

蔚蓝锂芯(002245) 2021年三季报点评总结

核心内容概述

蔚蓝锂芯（002245）在2021年前三季度实现营收47.48亿元，同比增长69%，归母净利润5.05亿元，同比增长187%。公司业绩符合预期，锂电池业务提价顺利，盈利能力保持稳定，LED业务实现扭亏为盈。公司作为电动工具锂电池赛道的龙头，凭借高倍率电池性能优势与国内外一线工具制造商合作，如BOSCH、TTI、宝时得、格力博等，并在2021年8月与博世签订9585万美元的供应订单，进一步巩固市场地位。

主要观点

业绩表现
公司2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，分别同比增长69%和187%。Q3营收16.64亿元，同比增长40%，环比增长3%；归母净利润1.66亿元，同比增长60%，环比下降7%。毛利率和净利率环比略有下降，但整体仍保持在较高水平，盈利能力稳定。
产能扩张
公司现有电池年产能为4亿颗，张家港二期项目已于10月投产，新增3亿颗产能。2021年10月发布新的定增预案，募资金额由15亿元提升至25亿元，新增10亿Ah产能，预计2022年底产能有望增至超17亿颗。公司通过持续扩产，加速国产替代进程。
市场拓展
公司与国际一线电动工具客户建立深入合作关系，是唯一一家全部进入全球TOP5电动工具公司供应链的小型动力电池供应商。凭借良好的客户关系和产品性能，公司积极发挥议价权，实现产品调价，保障盈利能力。
盈利预测与估值
我们维持原有盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.3/10.6/15.7亿元，同比增长162%/46%/48%，对应EPS分别为0.70/1.03/1.52元。当前股价对应PE为32/22/15倍，维持“买入”评级。
财务状况
公司资产和负债规模持续增长，流动比率、速动比率、现金比率有所改善。经营性现金流显著提升，2021Q3经营性现金净流量为1.28亿元，环比增加4.39亿元。公司具备良好的周转能力和偿债能力。

关键信息

股票数据

总股本/流通：1,036/969百万股
总市值/流通：23,088/21,599百万元
上证综指/深圳成指：3,610/14,597
12个月最高/最低价：26.14/6.19元

盈利预测与财务指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,250	5,802	8,139	11,755
净利润（百万元）	278	727	1062	1570
摊薄每股收益（元）	0.28	0.70	1.03	1.52
毛利率	16%	21%	21%	22%
净利率	10.52%	10.52%	10.52%	10.52%
ROE	10.7%	24.0%	29.0%	34.1%
PE	80.1	31.7	21.7	14.7
PB	8.6	7.63	6.3	5.0
EV/EBITDA	41.0	24.4	18.2	13.6

定增方案

项目名称	投资总额	拟使用募集资金	产能规划	建设周期	预期收益
年产20亿AH高效新型锂离子电池产业化项目	23.5亿元	10亿元	20亿Ah	15个月	年收入33.93亿元，年均净利润4.99亿元
高效新型锂离子电池产业化项目（二期）	23亿元	10亿元	20亿Ah	15个月	年收入33.79亿元，年均净利润4.99亿元
补充流动资金	5亿元	5亿元	-	-	-

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备技术、成本和客户等优势，紧抓国产替代红利，有望实现业绩持续增长。

风险提示

电动工具锂电池需求不达预期
公司新产能投产不及预期

可比公司估值表

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS 20A	EPS 21E	EPS 22E	PE 20A	PE 21E	PE 22E	投资评级
300014	亿纬锂能	116.50	2210	0.87	1.77	2.77	133.9	65.8	42.1	买入
300207	欣旺达	46.58	758	0.51	0.81	1.14	91.3	57.5	40.9	未评级
300438	鹏辉能源	32.10	137	0.13	0.81	1.12	246.9	39.6	28.7	未评级
002245	蔚蓝锂芯	22.29	231	0.28	0.70	1.03	80.1	31.7	21.7	买入