20210429-华安证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-锂电产销维持旺盛_盈利水平大幅提升_11页_1mb

报告摘要

锂电产销维持旺盛，盈利水平大幅提升总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年一季度的业绩表现，并对锂电、LED和金属物流三大业务板块进行了详细评估。报告指出，公司营收和利润实现快速增长，主要得益于电动工具市场对锂电的强劲需求，以及LED和金属物流业务的利润提升。公司还计划通过产能扩张进一步巩固市场地位，提升盈利能力。分析师首次覆盖公司并给予“买入”评级。

主要观点

营收与利润增长显著
2021年一季度，公司实现营收14.63亿元，同比增长113.27%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长1508.53%；扣非归母净利润1.51亿元，同比增长1104.52%。
锂电业务成为主要利润来源
锂电业务在高需求推动下持续增长，单季度盈利超1亿元。公司正通过二期项目扩大产能，预计2021年四季度投产，产能将达7亿颗，未来还将进一步扩张至12亿颗。
LED业务盈利回升
LED业务在行业景气度回升和产品结构优化后实现盈利，为公司贡献了正增长的利润。
金属物流业务表现亮眼
金属物流业务销量增长，且受益于金属价格上涨，成为利润超预期的重要因素。
毛利率与净利率显著提升
2021年一季度公司毛利率达到20.21%，同比和环比分别增长11.96pcts和4.07pcts；净利率达到11.66%，同比和环比分别增长11.00pcts和5.02pcts。
财务费用率大幅下降
由于并购贷款减少和可转债摘牌，财务费用率同比和环比分别降低2.47pcts和1.57pcts。

关键信息

业务板块表现

锂电业务
- 2021年一季度营收同比增长113.27%，毛利率提升至20.21%。
- 产能持续扩张，预计2021年四季度二期项目投产，产能达7亿颗，2023年达12亿颗。
- 未来三年预计锂电业务营收增速分别为85%、50%、49%，毛利率稳定在27%、26%、26%。
LED业务
- 2021年一季度营收同比增长20.49%，毛利率提升至8%。
- 未来三年预计营收增速分别为20%、13%、15%，毛利率将逐步提升至15%。
金属物流业务
- 2021年一季度营收同比增长21.99%，毛利率提升至16.7%。
- 未来三年预计营收增速分别为22%、-8%、1%，毛利率稳定在15.7%-16.7%之间。

盈利预测与投资建议

2021-2023年归母净利润：预计分别为6.06亿元、8.09亿元、11.95亿元。
每股收益（EPS）：预计为0.58元、0.78元、1.15元。
P/E（市盈率）：预计分别为21倍、16倍、11倍。
首次覆盖“买入”评级：分析师认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，值得投资。

风险提示

电动工具行业发展不及预期：若行业发展放缓，将影响公司产销量。
产品价格下降超出预期：行业竞争加剧可能导致利润下滑。
产能扩张不及预期：新项目延迟可能影响业务拓展。
原材料价格波动：锂、钴、镍等原材料价格波动可能影响成本。

财务指标概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	42.50	60.67	73.56	95.25
毛利率（%）	16.4%	19.8%	20.5%	22.1%
归属母公司净利润（亿元）	2.78	6.06	8.09	11.95
EPS（元）	0.27	0.58	0.78	1.15
P/E（倍）	48.37	21.09	15.78	10.69
P/B（倍）	5.19	4.00	3.19	2.46
EV/EBITDA（倍）	23.07	13.81	11.28	7.86