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业绩符合预期，定增加速扩产步伐

核心内容

公司2021年三季度归母净利润预计为1.58-1.78亿元，同比增长51.8%-71.01%；前三季度归母净利润预计为4.97-5.17亿元，同比增长182.78%-194.15%，业绩符合市场预期。公司当前处于满产状态，盈利能力保持高位，且未受上游原材料价格波动影响，产品价格传导能力强。

公司发布新定增方案，拟募集资金25亿元用于新产能扩张，较前次方案增加10亿元，主要用于淮安二期项目。未来两年，高倍率锂电市场下游需求将持续增长，公司通过加速产能扩张，有望进一步提升市场份额，实现持续高增长。

公司第二期员工持股计划公布，拟募集不超过1.2亿元，参与对象为中高层管理人员及骨干员工，不超过250人，体现了公司内部对未来发展充满信心。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司三季度业绩环比基本持平，前三季度业绩增长显著，符合市场预期，且净利润率保持高位。
• 产能扩张加速：新定增方案增加募资规模，加快产能释放，张家港二期项目预计10月投产，淮安一期项目预计2022年三季度投产，二期部分产能有望在2023年投入生产。
• 行业前景乐观：工具锂电池行业供需偏紧，下游需求旺盛，公司凭借技术及成本优势，有望在行业增长中占据更大份额。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.25/9.55/14.69亿元，复合增长率达74%。公司维持目标价31.50元，给予“买入”评级。

关键信息

业绩与财务预测

产能扩张计划

• 张家港二期项目：设备安装阶段，预计10月逐步投产，达产后年产能将达7.3亿颗。
• 淮安一期项目：桩基工程及检测已完成，部分基础梁浇筑，预计2022年三季度投产，达产后年产能将达13亿颗。
• 淮安二期项目：部分产能预计2023年投入生产。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，目标价为31.50元。
• 行业评级：行业强于大市，未来回报高于沪深300指数5%以上。

风险提示

• 锂电池产能扩张速度不及预期；
• 上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻；
• LED行业整体低迷，无法实现扭亏。

投资逻辑

公司当前处于满产状态，盈利能力稳定，产品价格传导能力强。随着定增方案的实施，公司未来产能将显著提升，以满足高倍率锂电池市场的需求增长。公司员工持股计划的发布进一步表明管理层对公司未来发展的信心。基于行业前景及公司扩产节奏，预计未来三年公司业绩将保持高速增长，复合增长率达74%。

财务分析

成长能力

• 销售收入增长率：20.76%（2020A）→ 57.73%（2021E）→ 28.69%（2022E）→ 58.24%（2023E）
• 营业利润增长率：126.27%（2020A）→ 172.60%（2021E）→ 31.53%（2022E）→ 52.20%（2023E）
• 净利润增长率：91.30%（2020A）→ 171.40%（2021E）→ 31.66%（2022E）→ 52.21%（2023E）
• EBITDA增长率：45.77%（2020A）→ 72.01%（2021E）→ 33.91%（2022E）→ 44.81%（2023E）

获利能力

• 毛利率：16.45%（2020A）→ 20.49%（2021E）→ 21.05%（2022E）→ 20.21%（2023E）
• 三费率：6.72%（2020A）→ 5.71%（2021E）→ 5.95%（2022E）→ 5.68%（2023E）
• 净利率：6.61%（2020A）→ 11.38%（2021E）→ 11.64%（2022E）→ 11.20%（2023E）
• ROE：8.29%（2020A）→ 13.71%（2021E）→ 15.64%（2022E）→ 19.70%（2023E）

营运能力

• 总资产周转率：0.60（2020A）→ 0.79（2021E）→ 0.74（2022E）→ 0.90（2023E）
• 固定资产周转率：1.75（2020A）→ 2.26（2021E）→ 1.86（2022E）→ 2.47（2023E）
• 应收账款周转率：3.90（2020A）→ 4.48（2021E）→ 4.11（2022E）→ 4.46（2023E）
• 存货周转率：3.52（2020A）→ 4.12（2021E）→ 3.85（2022E）→ 4.22（2023E）

资本结构

• 资产负债率：52.70%（2020A）→ 43.65%（2021E）→ 52.27%（2022E）→ 53.97%（2023E）
• 带息债务/总负债：49.10%（2020A）→ 45.22%（2021E）→ 58.12%（2022E）→ 50.23%（2023E）
• 流动比率：1.16（2020A）→ 1.46（2021E）→ 1.06（2022E）→ 1.25（2023E）
• 速动比率：0.81（2020A）→ 1.02（2021E）→ 0.74（2022E）→ 0.87（2023E）

每股指标

• 每股收益：0.27（2020A）→ 0.70（2021E）→ 0.92（2022E）→ 1.42（2023E）
• 每股净资产：2.50（2020A）→ 4.56（2021E）→ 5.34（2022E）→ 6.58（2023E）
• 每股经营现金：0.32（2020A）→ 0.33（2021E）→ 0.68（2022E）→ 0.41（2023E）
• 每股股利：0.01（2020A）→ 0.05（2021E）→ 0.14（2022E）→ 0.18（2023E）

结论

公司业绩表现良好，定增计划加快产能扩张，未来两年有望实现高增长。凭借技术优势和成本控制能力，公司有望进一步提升市场份额。尽管存在原材料价格波动和行业需求变化等风险，但整体前景乐观，建议投资者关注。