深度报告-20210827-国信证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2021年中报深度点评_小动力大格局_锂电业务高速成长_21页_2mb

蔚蓝锂芯（002245）2021年中报深度点评总结

核心内容

蔚蓝锂芯在2021年上半年实现营收30.84亿元，同比增长90%；归母净利润3.39亿元，同比增长373%。公司业绩持续增长，盈利状况良好，锂电业务成为主要增长引擎，LED业务扭亏为盈，金属物流业务稳定增长。

主要观点

• 锂电业务高速成长：2021H1锂电池业务营收11.99亿元，同比增长142%，毛利率达30.25%，显著高于行业平均水平。
• 技术与成本优势：公司拥有高倍率电池技术，产品性能优越，成本控制能力突出，价格低于日韩厂商。
• 客户拓展与订单增长：与BOSCH、TTI等国际知名电动工具制造商建立深入合作关系，签订9585万美元的重大订单，进一步提升业绩确定性。
• 产能扩张：张家港二厂二期预计2021年10月投产，淮安项目一期预计2022Q3投产，2022年底产能有望达13亿颗，显著提升产品供应能力。
• 行业前景广阔：电动工具锂电池市场持续增长，预计2025年全球市场规模将达460亿美元，国内企业正加速实现国产替代。

关键信息

财务表现

• 营收：2021H1为30.84亿元，同比增长90%；Q2营收16.21亿元，环比增长11%。
• 净利润：2021H1归母净利润为3.39亿元，同比增长373%；Q2归母净利润为1.79亿元，环比增长12%。
• 毛利率与净利率：2021H1毛利率21.26%，净利率11.88%，同比分别提升9.62pct和7.58pct。
• 费用率：2021H1期间费用率为8.89%，同比下降2.36pct。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为7.3亿元、10.6亿元、15.7亿元，同比增长162%、46%、48%。
• EPS：对应2021-2023年分别为0.70元、1.03元、1.52元。
• PE：当前股价对应PE为36倍、25倍、17倍，维持“买入”评级。

技术与产品

• 技术优势：公司具备30A高倍率电池量产能力，研发并掌握NCA、NCM811、硅碳负极等技术。
• 产品结构：提供超高倍率、高倍率、中倍率等不同电芯产品，满足多样化市场需求。
• 设备先进：引进国际领先的设备，实现高产能与高一致性。

客户与市场

• 客户优势：成为国内唯一全部进入全球TOP5电动工具公司供应链的小型动力电池供应商。
• 市场趋势：电动工具市场无绳化趋势明显，锂电池需求快速增长。
• 成本优势：国内厂商电池售价低于日韩厂商，具备较强竞争力。

行业前景

• 电动工具市场：预计2025年全球市场规模达460亿美元，国内企业正加速实现国产替代。
• 延伸市场：家用清洁电器、电动二轮车等领域亦有较大增长空间。
• 技术与认证：国内企业正在缩小与日韩厂商的技术差距，通过认证周期长，国产替代不可逆。

投资建议

维持盈利预测，维持“买入”评级，看好公司锂电业务持续高速成长，预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力稳步提升。

风险提示

• 市场需求不及预期：电动工具锂电池需求可能不达预期。
• 产能扩张不及预期：新产能投产可能受阻，影响业绩增长。

附表与图表

• 财务预测与估值表：提供2020-2023年财务预测，包括收入、净利润、EPS、PE、PB、EV/EBITDA等关键指标。
• 图表目录：包含营业收入、净利润、毛利率、费用率、产能、客户结构等图表，直观展示公司财务与业务情况。

总结

蔚蓝锂芯作为国内电动工具锂电池龙头企业，凭借技术、成本与产能优势，实现业绩持续高增长，未来有望在国产替代浪潮中占据更大市场份额。公司具备较强竞争力，维持“买入”评级。