20260428-中国银河-蔚蓝锂芯-002245.SZ-_银河电新曾韬_公司点评丨蔚蓝锂芯_002245_Q1盈利稳步提升_3页_505kb

蔚蓝锂芯（002245）Q1盈利稳步提升总结

核心内容概述

中国银河证券发布研究报告指出，蔚蓝锂芯在2026年第一季度实现了业绩的稳步增长，同时展现出良好的盈利能力和市场拓展潜力。报告从业绩表现、成本控制、新领域布局等方面进行了深入分析，并对公司的未来发展提出了积极预期。

主要观点

1. 业绩稳健增长，毛利率有望改善

• 营收与净利润表现：2026年第一季度公司实现营收21.53亿元，同比增长24.6%，环比下降6.4%；归母净利1.96亿元，同比增长38.1%，环比下降0.9%；扣非净利1.95亿元，同比增长32.4%，环比增长6.8%。
• 毛利率变化：2026Q1毛利率为19.5%，同比下降0.86个百分点，环比下降0.41个百分点。尽管毛利率有所下滑，但公司预计未来随着BBU备用电源、AI机器人、eVTOL等新兴应用场景的高附加值产品推广与放量，以及马来工厂产能建设加快和高端LED产品放量，毛利率有望进一步改善。
• 出货量增长：预计2026Q1公司出货量约为1.8亿颗，同比增长28%，环比基本持平。

2. 规模化降本，订单向好合同负债大增

• 期间费用率下降：2026Q1期间费用率为7.6%，同比下降2.3个百分点，环比下降2.0个百分点，主要受益于规模化摊薄效应。
• 研发费用率下降：研发费用率为4.6%，同比下降2.5个百分点，环比下降2.8个百分点。
• 海外业务增长：2025年海外业务营收占比已提升至15.5%，2026Q1财务费用为0.17亿元，同比增长298%和354%，主要受汇率波动影响。
• 合同负债增长：2026Q1末合同负债为2.06亿元，较年初0.24亿元同比增长742.46%，反映出下游需求景气度高，订单势头良好。

3. 积极布局新领域，BBU预期高

• BBU后备电源布局：公司正在积极拓展BBU（后备电源）市场，相关产品具有高溢价，将为公司带来较大的利润弹性。
• 新产品研发进展：公司已研发出凝胶聚合物半固态电池，能量密度达350Wh/kg；预计2027年量产硫化物复合电解质产品，目标能量密度达500Wh/kg。
• 机器人领域合作：公司与宇树科技保持稳定合作关系，持续拓展在机器人领域的应用。

关键信息

• 财务表现：2026Q1营收、归母净利、扣非净利均实现同比增长，净利率同比提升0.9个百分点至9.09%。
• 成本控制：规模化效应显著，期间费用率和研发费用率均下降，有助于提升盈利能力。
• 市场拓展：海外业务增速较快，合同负债大幅增长，显示市场需求旺盛。
• 新产品开发：公司在高附加值产品领域持续推进研发，包括BBU后备电源、半固态电池和硫化物复合电解质产品，为未来业绩增长提供支撑。

风险提示

• 行业需求不及预期的风险。
• 全球贸易政策持续恶化的风险。

评级体系说明

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%～10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：未在报告中明确给出，需参考公司整体表现与行业评级标准。

研究团队介绍

• 曾韬：中国银河证券电力设备及新能源行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾多次在《亚洲货币》《机构投资者》等评选中获得优异成绩。
• 黄林：中国银河证券电力设备及新能源行业分析师，北京大学本硕，社会学与经济学双学士，光华管理学院工商管理硕士，具备较强的行业分析能力。
• 段尚昌：中国银河证券电力设备及新能源行业分析师，北京大学理学本硕，2022年加入银河证券研究院，具备跨行业背景，曾在互联网教育产品领域有丰富经验。