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2021年业绩总结：效率改善推动盈利，疫情拖累Q4表现

核心内容概述

飞亚达在2021年实现了营业收入和归母净利润的双增长，尽管第四季度受疫情反复及自然灾害影响，业绩出现下滑，但整体盈利能力持续提升，经营效率显著改善。公司对自有品牌的拓展和零售服务业务的优化成为主要增长动力，同时在精密科技等新业务领域取得进展，展现出良好的发展态势。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入52.4亿元，同比增长23.57%；归母净利润3.9亿元，同比增长31.87%。尽管第四季度受疫情和自然灾害影响，收入和利润均出现下滑，但与2019年同期相比仍保持增长。
• 业务结构：
  • 自有品牌业务：2021年手表品牌业务收入10.12亿元，同比增长4.37%，毛利率提升0.43个百分点至71.57%；飞亚达品牌全年新增100家购物中心自营店，平均客单价同比提升12%。
  • 手表零售服务业务：2021年收入39.11亿元，同比增长30.32%，毛利率提升0.91个百分点至27.65%；亨吉利渠道中高端占比超55%，老店单店产出和客单价均实现显著增长。
  • 精密科技业务：收入1.50亿元，同比增长8.13%；公司在光通讯、激光器等原有业务基础上拓展航空航天、医疗器械等新市场，智能穿戴业务同比增长70%。
  • 租赁及其他业务：分别增长29.14%和14.89%，展现出一定的增长潜力。
• 盈利能力：2021年公司整体毛利率下降0.46个百分点至37.34%，但得益于规模效应，期间费用率下降1.8个百分点至26.77%，销售净利率提升0.47个百分点至7.40%，创2017-2021年新高。
• 现金流与营运能力：2021年经营现金流为5.47亿元，同比增长44.69%；存货周转天数同比减少37天至218天，应收账款周转天数减少7天至30天，显示公司经营效率显著提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为4.5、5.2、5.9亿元，对应PE分别为9、8、7倍，当前估值性价比较高。
• 风险提示：包括钟表消费市场不确定性、海外消费回流不及预期、新零售渠道发展不及预期、新业务培育不及预期等。

关键财务数据

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

总结

飞亚达2021年整体表现稳健，业绩略低于预期，但主要得益于效率改善和盈利能力提升。公司通过自有品牌拓展和渠道优化，有效推动了收入增长。尽管第四季度受疫情和自然灾害影响，但全年仍实现盈利增长。公司现金流状况良好，营运能力显著提升，未来增长潜力值得期待。当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。