20220311-万联证券-飞亚达-000026.SZ-2021年业绩点评报告_名表零售延续高增_自有品牌稳健增长_4页_965kb

飞亚达（000026）2021年业绩点评报告总结

核心内容概述

飞亚达在2021年实现了稳健增长，全年营业总收入达到52.44亿元，同比增长23.57%；归母净利润为3.88亿元，同比增长31.87%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），体现出良好的盈利能力和回报投资者的意愿。

主要观点与关键信息

1. 名表零售业务表现强劲

• 收入增长：2021年名表零售服务收入达39.11亿元，同比增长30.32%。
• 毛利率提升：名表零售毛利率为27.65%，同比提升0.91个百分点。
• 渠道优化：亨吉利表零售渠道持续深耕，营业网点超200个，中高端渠道占比逾55%。
• 疫情影响：Q4名表零售收入同比下滑10.87%，归母净利润同比下滑43.95%，主要受疫情局部影响，但全年仍保持高增长。

2. 自有品牌业务稳步推进

• 收入增长：2021年自有品牌收入达10.12亿元，同比增长4.37%。
• 毛利率提升：毛利率为71.57%，同比提升0.43个百分点。
• 市场拓展：公司推进线下购物中心门店进驻，新开100家自营店，持续提升品牌形象。
• 营销策略：结合“神舟十二号”、“珠海航展”等热点开展整合营销，增强品牌影响力。
• 会员运营：线下会员销售占比达94%，CRM系统运营深化，会员招募及转化持续稳定增长。

3. 精密科技业务持续增长

• 收入增长：2021年精密科技收入达1.50亿元，同比增长8.13%。
• 研发投入：公司持续加强研发能力建设，设立深圳市讯航精密科技有限公司，推动向高端精密科技转型。
• 业务前景：精密科技未来有望成为新的增长点，尤其在智能穿戴和精密制造领域。

4. 盈利能力与运营效率提升

• 综合毛利率：公司总体毛利率为37.34%，同比下降0.46个百分点，主要因低毛利业务占比上升。
• 期间费用控制：期间费用率同比下降1.8个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.5和1.17个百分点。
• 净利率提升：公司净利率为7.40%，同比提升0.47个百分点。
• ROE提升：公司ROE同比增长2.61个百分点至13.39%，显示盈利能力增强。

5. 未来盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.56/5.28/5.86亿元，同比增长18%/16%/11%。
• EPS预测：对应EPS分别为1.07/1.24/1.38元/股。
• 估值分析：对应PE分别为9.51/8.23/7.41倍，估值具有性价比。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备稀缺性与成长性。

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5243.73	5757.13	6214.75	6569.86
净利润（百万元）	387.84	456.40	527.68	586.21
EPS（元/股）	0.91	1.07	1.24	1.38
PE（倍）	11.19	9.51	8.23	7.41
PB（倍）	1.44	1.34	1.24	1.14
ROE（%）	13%	14%	15%	15%

风险提示

• 疫情风险：若疫情反复，可能影响消费回流趋势。
• 回流不及预期：若名表消费回流不及预期，可能影响业绩增长。
• 自有品牌发展风险：若自有品牌拓展不及预期，可能影响整体增长。
• 精密科技业务不确定性：精密科技作为新兴业务，存在市场拓展和盈利能力不确定的风险。

公司基本面与市场地位

• 飞亚达是国产腕表的龙头企业，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。
• 公司在疫情背景下实现名表消费回流，亨吉利渠道持续拓展，市场份额有望提升。
• 自有品牌与精密科技业务协同发展，为公司长期增长提供支撑。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于消费回流趋势、自有品牌稳健增长、亨吉利渠道扩张以及精密科技的潜力，公司未来成长逻辑清晰。
• 估值合理：当前估值水平具备吸引力，投资性价比高。

总结

飞亚达在2021年展现出强劲的业绩增长，名表零售业务表现突出，自有品牌和精密科技业务稳步推进，公司整体盈利能力与运营效率显著提升。未来随着消费回流趋势的持续、亨吉利渠道的扩张、自有品牌的深化运营以及精密科技业务的拓展，公司具备良好的增长前景，估值具备吸引力，维持“买入”评级。