20180911-中泰证券-基本金属及贵金属周报_氧化铝强势依旧_电解铝蓄势待发__22页_2mb

有色金属行业周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年9月第一周有色金属市场的走势，重点聚焦于氧化铝、电解铝、铜、铅、锌、锡、镍等基本金属，以及黄金、白银等贵金属的表现。同时，结合中美贸易摩擦、美元走势、国内经济数据、行业动态等宏观与微观因素，对有色金属板块的未来走势进行展望，并提出投资建议。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 本周LME基本金属指数收于2883点，环比下跌1.6%。
• 主要金属如铜、铝、铅、锌、锡、镍均出现下跌，其中铝跌幅最大，达2.6%。
• 中国财新服务业及综合PMI表现不佳，叠加贸易摩擦担忧，市场情绪悲观，申万有色金属指数下跌2.18%，跑输上证综指1.34个百分点。
• 美国非农数据及制造业数据强劲，推动美元指数上涨至95.73，贵金属价格承压。

二、基本金属走势分析

1. 铝

• 国内电解铝社会库存降至171.4万吨，较峰值下降57.2万吨，去库幅度超25%。
• LME铝库存下降0.9万吨，全球库存处于历史低位。
• 铝价高位震荡，氧化铝价格维持在3325元/吨，电解铝亏损扩大，成本支撑强劲。
• 海外氧化铝供给扰动显著，海德鲁Alunorte复产进展缓慢，美铝西澳铝厂继续罢工，预计年度减量40-50万吨。
• 国内铝土矿供给收紧，叠加采暖季错峰生产预期，氧化铝价格有望继续上涨，铝价上行空间大于下行空间。

2. 铜

• 精矿TC继续上涨，进口干矿现货TC报88-93美元/吨，较前周上涨0.5美元/吨。
• 铜杆企业开工率同比大增9.74%，但受中美贸易摩擦影响，下游接单谨慎。
• 供应端受限，进口限废政策进一步加剧铜原料短缺，中长期供需仍处于紧平衡状态。

3. 铅

• 铅精矿加工费上扬，国内社会库存上升。
• 沪伦比值扩大至9.3，铅价冲高回落，现货成交价在19000-19500元/吨。
• 再生铅分流需求，铅价承压。

4. 锌

• 锌精矿加工费上涨，国内部分地区加工费增幅明显。
• 社会库存小幅上升，进口加工费录得上扬，但炼厂拿货意愿一般。
• 沪伦比值为8.8，锌价震荡运行。

贵金属走势

• 美元指数走强，金价延续跌势，COMEX黄金下跌0.4%至1201.8美元/盎司。
• 白银价格下跌2.5%至14.2美元/盎司。
• 美国国债收益率上升，黄金ETF持仓量下降，金价短期震荡，中长期需宏观经济数据进一步验证。

宏观“三因素”跟踪

1. 中国：8月财新服务业及综合PMI均表现不佳，但稳增长政策逐步落地，经济韧性仍强。
2. 美国：8月ISM制造业和非制造业指数均超预期，显示美国经济持续强劲。
3. 欧洲：英国8月PMI创2年来新低，退欧谈判存在较大变数。

投资建议

• 铝：氧化铝价格有望继续强势上涨，关注云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等核心标的。
• 锡：供给端收紧，需求具有弱周期性，锡板块值得持续跟踪，核心标的为锡业股份。
• 铜：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加，铜板块投资主线为供需紧平衡，核心标的为紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 进口及环保政策波动风险

附录与行业动态

• 上市公司公告：多家公司发布重要公告，包括鹏欣资源、白银有色、华钰矿业、盛屯矿业、中色股份、常铝股份、兴业矿业等，涉及项目进展、融资安排、增持计划等。
• 行业动态：包括广西铝产业项目进展、秘鲁及智利铜矿投资、中国对南美铜矿的关注、铅蓄电池环保整治、云南重金属行业排查、日本镍业扩大电池金属业务等。

结论

在宏观政策微调及稳内需政策逐步改善的背景下，有色金属板块有望迎来反弹。其中，氧化铝因海外供给扰动及国内供给收紧，具备最强的确定性；电解铝在成本支撑及旺季临近下，价格上行空间较大；铜、铅、锌等金属则需关注供需变化及政策影响。整体来看，9-10月份将是铝板块供需边际改善的重要时间窗口，值得重点关注。