深度报告-20221021-德邦证券-中泰股份-300435.SZ-深冷专家_气体运营打造第二增长曲线_21页_2mb

中泰股份（300435.SZ）投资分析总结

核心内容

中泰股份是一家专注于深冷技术装置生产和销售的国内领先企业，同时通过收购山东中邑燃气进入天然气运营领域。公司业务涵盖设备制造与气体运营，并逐步向氢能领域拓展，形成“制造+运营”双轨道模式，增强抗周期能力。

主要观点

• 深冷技术实力雄厚：公司是国内少数掌握换热器核心技术的厂商，产品广泛应用于天然气、煤化工、石化等领域，具备较强的技术竞争力。
• 业务多元化：公司通过分步收购山东中邑燃气，成功进入天然气运营领域，成为其主要收入来源。
• 未来增长潜力：随着天然气消费提升、工业气体外包化趋势及氢能产业的发展，公司设备制造与气体运营业务有望迎来新的增长空间。
• 产能扩张：公司正在建设深冷设备新产能，预计2022年底逐步投产，将有效缓解产能瓶颈，提升业绩。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为33.36亿元、42.50亿元、53.67亿元，归母净利润分别为2.80亿元、3.59亿元、4.96亿元，分别增长14.1%、28.4%、38.0%。
• 估值分析：公司当前PE为19.02倍，低于可比公司平均估值，具备一定投资价值。

关键信息

公司概况

• 所属行业：公用事业/燃气
• 当前价格（元）：13.99
• 总股本（百万股）：380.63
• 流通A股（百万股）：308.17
• 总市值（百万元）：5,325.06
• 每股净资产（元）：6.95

业务模式

• 深冷设备制造：公司是国内深冷设备龙头，产品包括板翅式换热器、冷箱和成套装置，广泛应用于天然气、煤化工、石化等领域。
• 气体运营：公司通过收购山东中邑燃气，进入天然气运营领域，拥有丰富的燃气管线及加气站资源，2019-2021年燃气运营业务收入增长显著。

市场与行业分析

• 天然气消费提升：2010-2021年，我国天然气消费量年均复合增长率达12.02%，城市燃气用气量占比提升。
• 工业气体外包化：中国工业气体外包市场占比低于全球平均水平，发展潜力大。
• 氢能布局：公司已设立氢能子公司，具备制氢、储氢及加氢站建设能力，为未来增长提供支撑。

财务数据与预测

• 营业收入：2022-2024年预计分别为33.36亿元、42.50亿元、53.67亿元，年均增速约38.61%、27.37%、26.29%。
• 归母净利润：2022-2024年预计分别为2.80亿元、3.59亿元、4.96亿元，年均增速约14.1%、28.4%、38.0%。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为15.4%、16.1%、17.3%。
• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为10.0%、11.4%、13.6%。

风险提示

1. 上游原材料价格上涨：可能导致采购成本上升，压缩利润空间。
2. 在手订单交付不及预期：若行业景气度下降，订单可能被暂停、延期或取消。
3. 新建产能推进不及预期：若因疫情、资金或需求影响，产能投产可能延迟。
4. 商誉减值风险：公司收购山东中邑形成商誉，若经营不善可能面临减值。

结论

首次覆盖中泰股份，给予增持投资评级。公司凭借先进的深冷技术、多元化的业务布局及良好的财务表现，具备较强的市场竞争力和发展潜力，未来有望在天然气、工业气体及氢能领域实现业绩突破。