20250328-华鑫证券-中泰股份-300435.SZ-公司动态研究报告_深冷技术筑牢护城河_国际化+区域订单蓄势高弹性_5页_304kb

中泰股份（300435.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容

中泰股份是一家专注于化工能源领域深冷技术的公司，凭借核心技术优势和国际化战略，正在构建“装备制造+气体运营”双轮驱动的业务模式，以增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 技术壁垒与双轮驱动

• 公司以深冷技术为根基，核心产品冷箱及铝制板翅式换热器具有世界级技术水平。
• 技术壁垒显著，已形成全球竞争力。
• 2023年山东章丘首套自主空分装置稳定供气，标志着大宗气体运营业务正式落地。
• 2022年唐山精制氢氙气体装置投产，切入高附加值稀有气体赛道。
• 研发投入持续加码，2023年研发费用达0.64亿元（同比增长7.20%），研发费用率提升至2.10%。
• 截至2024H1，累计获授权专利75项，储备前瞻性技术专利26项，形成多层次技术护城河。

2. 国际化战略成效显著

• 产品覆盖美欧亚非四大洲52个国家和地区，获得国际大客户如沙特阿美、美国空气化工、法液空等的认可。
• 成功进入韩国现代、法国道达尔等国际工程公司的合格供应商名单。
• 2024年新签设备订单超19亿元，其中海外订单占比超30%。
• 截至10月末，在手订单24.76亿元中，出口订单占比超46%。
• 海外业务毛利率达58.42%，显著高于国内业务的16.88%，盈利能力优化。

3. 新疆煤化工项目加速落地

• 新疆作为国内煤化工产业战略升级的核心区域，大型项目密集落地，如国家能源集团哈密能源集成创新基地（总投资1700亿元）。
• 公司深度参与新疆煤化工建设，重点跟踪十余个大型项目，首个新疆煤制气项目已中标并进入合同谈判阶段。
• 2024年新疆区域订单初步兑现，未来订单落地节奏有望提速，业绩确定性增强。

关键信息

盈利预测

成长性与盈利能力

• 2024年收入预计下降7.7%，但2025年将增长16.5%，2026年增长18.0%。
• 归母净利润2024年预计下降86.2%，但2025年将大幅增长749.0%，2026年增长23.6%。
• 毛利率预计从2023年的19.2%提升至2026年的22.9%。
• 净利率预计从2023年的11.5%提升至2026年的13.1%。
• ROE预计从2023年的11.0%提升至2026年的12.8%。

财务状况

• 资产负债率稳定在40%左右，2023年为41.1%，2026年预计降至39.1%。
• 流动资产合计从2023年的3,089百万元增长至2026年的4,596百万元。
• 非流动资产合计从2023年的2,327百万元降至2026年的1,919百万元。
• 现金及现金等价物逐年增长，从2023年的1,673百万元增至2026年的2,855百万元。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 理由：公司凭借深冷技术优势和国际化布局，构建起“装备制造+气体运营”双轮驱动模式，未来业绩增长潜力大，盈利结构有望优化，具备较高的成长性。

风险提示

• 宏观经济波动导致工业需求下降。
• 大宗物资飞速涨价导致成本上升。
• 石油价格大幅波动。
• 在手订单暂停、延期或取消。
• 汇率波动风险。
• 应收账款风险。
• 市场竞争风险。
• 煤化工项目落地不及预期。

结论

中泰股份通过深冷技术壁垒和国际化战略，构建了多元化的业务增长模式。未来随着气体运营项目产能释放、高端装备技术迭代以及新疆煤化工项目的推进，公司有望实现盈利能级跃升，具备较高的投资价值。