20170119-国金证券-中泰股份-300435.SZ-深冷装备具备核心优势_应用拓展布局氢能领域_16页_1mb

中泰股份（300435.SZ）投资分析总结

核心内容

中泰股份是一家专注于深冷技术装备开发和制造的国内领先企业，其产品包括板翅式换热器、冷箱和成套装置，广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等行业。公司具备核心技术优势，特别是在板翅式换热器的制造方面，毛利率维持在50%左右，出口产品毛利率甚至可达70%。公司还拥有制氢提纯技术储备，布局氢能源产业，寻求新的业务增长点。

主要观点

• 公司是国内深冷技术设备的领先企业，专注于天然气与新型煤化工领域，具备较强的技术优势和客户积淀。
• 深冷技术设备在天然气与煤化工领域具有长期增长潜力，尤其是国家能源结构调整和工业转型升级背景下。
• 氢能源作为清洁能源，其发展受到各国重视，国内燃料电池汽车产业正逐步发展，公司有望在该领域获得新增长。
• 2016年公司业绩出现下滑，主要是由于下游行业需求放缓，但预计2017年及以后将有所回升。

关键信息

公司基本情况

• 已上市流通A股：81.93百万股
• 总市值：4,105.30百万元
• 2014-2018年每股收益：1.332元 / 1.132元 / 0.315元 / 0.435元 / 0.523元
• 2014-2018年每股净资产：4.96元 / 7.85元 / 8.86元 / 10.16元 / 11.72元
• 2014-2018年每股经营性现金流：2.24元 / -0.75元 / 1.22元 / 0.97元 / 1.32元
• 2014-2018年净利润增长率：20.83% / 15.56% / -16.39% / 37.86% / 20.31%
• 2014-2018年净资产收益率：26.88% / 14.42% / 10.68% / 12.84% / 13.39%

投资逻辑

• 核心优势：公司掌握深冷技术设备的核心部机制造技术，具备较强的技术优势和品牌优势。
• 应用领域：天然气、煤化工、石油化工等领域是公司主要应用方向，其中天然气和煤化工具有较大的增长潜力。
• 氢能布局：公司拥有制氢提纯技术储备，可借助能源化工行业的客户资源，拓展氢能领域业务。

盈利预测

• 2016-2018年营业收入：3.55亿元 / 4.50亿元 / 5.34亿元
• 2016-2018年归母净利润：77百万元 / 106百万元 / 128百万元
• 2016-2018年EPS：0.32元 / 0.44元 / 0.52元
• 对应PE：56倍 / 41倍 / 34倍

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，6-12个月目标价23.5-25元。
• 公司在深冷技术装备领域具备核心竞争力，预计未来将受益于天然气与煤化工的行业发展，同时在氢能领域有新增长机会。

风险提示

• 煤化工项目落地缓慢
• 原材料价格上涨

主要图表信息

• 图表1：深冷技术设备主要应用领域
• 图表2：公司主要产品图示
• 图表3：公司分产品的核心制造优势
• 图表4：公司下游客户资源广泛
• 图表5：公司主要竞争对手情况
• 图表6：公司近年营业收入
• 图表7：公司近年归母净利润
• 图表8：公司分产品收入情况
• 图表9：2016H1各产品占比
• 图表10：公司分产品毛利率情况
• 图表11：公司整体盈利能力较强
• 图表12：天然气与新型煤化工是深冷技术装备下一个增长点
• 图表13：国内天然气消费量持续增长
• 图表14：十三五期间天然气消费占比将大幅提高
• 图表15：深冷技术设备用于煤化工领域多个环节
• 图表16：燃料电池汽车产业近期扶持政策
• 图表17：燃料电池汽车产业可布局的方向
• 图表18：公司产品收入拆分

市场数据

• 市场价格：16.77元
• 目标价格：23.50-25.00元
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 沪深300指数：3329.29

结论

中泰股份在深冷技术装备领域具备较强的核心竞争力，特别是在板翅式换热器的制造方面。公司正积极布局氢能产业，以寻求新的增长机会。预计未来几年，公司将在天然气与煤化工领域受益，业绩有望回升。因此，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为23.50-25.00元。