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中泰股份（300435.SZ）总结

公司简介

中泰股份是一家专注于深冷工艺与设备制造的行业领先企业，主要产品包括板翅式换热器、冷箱及成套装置。公司产品广泛应用于天然气、煤化工和石油化工等行业，属于通用设备制造业中的气体、液体分离及纯净设备制造业，细分行业为深冷技术设备制造业。

核心内容

• 主营业务：深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售。
• 主要产品：板翅式换热器、冷箱、成套装置。
• 市场应用：天然气、煤化工、石油化工。
• 技术优势：公司掌握设备核心技术，产品毛利率显著高于行业平均水平，近三年综合毛利率在35%以上。
• 客户资源：拥有包括国际工业气体巨头（如法国液化空气集团、美国空气产品与化工公司）和国内大型企业（如新奥集团、大唐集团）在内的优质客户资源。

主要观点

• 行业前景：随着能源消费增长和工艺设备转型，深冷设备市场需求持续上升。预计“十二五”期间，我国煤化工领域投资超20000亿元，其中深冷工艺及空气分离设备投资将超过1000亿元。
• 市场空间：天然气行业固定资产投资逐年增长，预计2016年将达3500亿元，带动深冷设备市场空间扩大。
• 盈利能力：公司毛利率显著高于行业平均水平，2011至2013年综合毛利率分别为40.32%、37.59%和35.18%。
• 募集资金项目：公司计划通过募集资金提升冷箱、板翅式换热器和成套装置的产能，预计新增税后营业收入5.47亿元，新增净利润0.92亿元。

关键信息

• 发行数据：发行前总股本6000万股，发行后总股本8000万股，发行价14.735元/股，发行PE（摊薄后）13.40倍。
• 股权结构：发行后主要股东包括浙江中泰钢业集团（72.81%）、章有虎（13.73%）、李源（15.32%）和杨伟光（15.32%）。
• 盈利预测：2014年、2015年、2016年预计净利润分别为7929万元、8768万元和10078万元，对应EPS分别为0.99元、1.10元、1.26元。
• 估值分析：根据行业市盈率，公司合理估值区间为39.60~59.40元，对应45倍市盈率。

风险提示

• 原材料价格波动：铝材和钢材占生产成本比例较高，价格波动可能影响公司利润。
• 应收账款风险：公司应收账款占比较高，存在无法按时收回的风险。
• 资产负债率偏高：公司资产负债率较高，存在偿债压力。
• 业绩增速风险：随着市场竞争加剧，公司业绩增速可能放缓甚至出现下滑。

行业分析

• 天然气行业：清洁能源消费逐年上升，固定资产投资超千亿，深冷设备应用广泛。
• 煤化工行业：传统煤化工向现代煤化工转型，深冷技术在分离和液化方面有重要应用。
• 石油化工行业：深冷技术用于裂解产物分离，预计乙烯和丙烯产能将大幅增长。

募集资金项目

• 冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目：预计新增税后营业收入29748万元，新增净利润6147万元。
• 液化天然气成套撬装产业化项目：预计新增税后营业收入25000万元，新增净利润3030万元。
• 项目周期：冷箱及板翅式换热器项目建设期18个月，第二年达产40%，第三年达产100%；LNG撬装项目建设期24个月，第三年达产40%~50%，第五年达产100%。

财务指标

附录：分析师信息

• 李佳：机械行业首席分析师，拥有4年证券分析经验，曾获多项行业奖项。
• 何思源：机械行业高级分析师，研究经验丰富，主要负责油气设备、船舶海工、军工等领域。
• 鲁佩：机械行业助理分析师，专注于机械行业研究，2014年加入华创证券。

投资评级

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，依据未来行业指数与基准指数的相对表现。

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